导语

①第十七届SNEC上海光伏展举行，各展位人气火爆，从高效光伏组件到智能逆变器，从柔性光伏技术到储能技术，各种创新成果令人目不暇接。

②新增装机环比改善，中东地区需求增量可观，逆变器出口环比持续改善，库存拐点初现。

③龙头在手订单保持高位，未完成设备订单282.58亿元，待完成收入确认后可释放可观业绩。

事件驱动

6月13-15 日，SNEC 第十七届（2024）国际太阳能光伏与智慧能源（上海）大会暨展览会举办，展会现场看到，从高效光伏组件到智能逆变器，从柔性光伏技术到储能技术，各种创新成果令人目不暇接。

6月4日，能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。

5月29日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，其中明确提出在资源较优地区放宽新能源利用率至 90%，打开光伏装机向上空间；明确提出新建多晶硅能效须达到行业先进水平，光伏供给侧改革持续推进。

行业透视

一、光伏新增装机环比改善，季节性抢装或提振后续需求

据国家能源局，2024年4月国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.9%，环比增长59.3%，需求显著回暖，主要受益于产业链降价后的高经济性。国内1-4月累积新增光伏装机60.11GW，同比增长24.4%。

国内光伏月度新增装机及增速（GW）

展望后续，考虑当前光储IRR提升及部分地区消纳红线逐步放开至90%，预计今年国内装机有望在高基数下有望维持20%左右增长，对应新增装机规模260GW，预计随发电企业迎峰度夏抢装，新增装机或仍有支撑。

2015-2023年国内光伏新增装机量（GW）

二、欧洲组件出口复苏，中东地区需求增量可观

4月国内光伏组件出口量20.9GW，同比+15%，环比-15%，根据海关总署和InfoLink数据，4月国内光伏组件出口量20.9GW，同比+15%，环比-15%，主要系巴基斯坦、印度等地区拉货量下滑。4月出口金额26.6亿美元，同比-34%，环比-12%。2024年1-4月国内组件累计出口达88.5GW，同比+28%，累计出口金额110亿美元，同比-30%。

2024年1-4月光伏组件出口金额（亿美元）

分地区看，欧洲市场持续复苏，中东地区需求增量可观。据InfoLink数据:4月中国出口约10.3GW光伏组件至欧洲，同比-3%，环比+6%。24年1-4月累积向欧洲出口34GW，同比-15%。价格方面，今年四月的欧洲组件TOPCon现货FOB价格均价约落在0.11-0.13美元/W，均价来到0.125 美元/W，与三月价格持平。

国内组件对欧洲月度出口（GW）

4月向中东市场出口组件2.3GW，同比+142%，环比-26%，24年1-4月累计出口约10.3GW，同比高增188%，其中沙特4月出口约1.4GW，环比-21%，占亚太市场的 59%，展望后续，受益于沙特2030愿景政策、大型集中式招标项目刺激，仍然看好沙特长期需求。

国内组件对中东地区月度出口（GW）

三、逆变器出口环比持续改善，库存拐点初现

根据海关总署数据，2024年4月国内光伏逆变器出口金额49.3亿元，同比-27.8%，环比+15.2%，实现连续两月环比提升，我们认为主要系欧洲、南非等渠道库存顺利进行，户用需求逐步回升，预计户用逆变器大概率在H2完成去库。

单月逆变器出口金额及增速（亿元，%）

分出口省市看，广东、江苏、浙江环比改善明显，安徽环比小幅下降。根据海关总署数据,4月逆变器出口金额如下:广东 18.8亿元，同比-29%，环比+32%;浙江 11.1 亿元，同比-13%,环比+18%;江苏 6.3 亿元，同比-24%，环比+12%;安徽 8.1亿元。同比-27%，环比-1%。

广东逆变器出口金额及增速（亿元，%）

江苏逆变器出口金额及增速（亿元，%）

投资策略

银河证券在研报中指出，23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N 型料出货顺利的硅料企业，坚持看好HJT 长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业。

山西证券在研报中表示，光伏产业链各环节仍处于亏现金状态，预计不会持续太久，产业链价格已出现止跌迹象。国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，引导行业需求稳步增长，供给侧国家层面要求严控新增产能投放。光伏行业供需均有改善预期，行业盈利能力基本见底，多次反弹后将逐渐形成反转预期。

个股分析

1、大全能源：国内多晶硅龙头

①公司是较早实现批量供应N型多晶硅的企业之一，99%以上的产品已达到电子三级水平，90%以上的产品达到电子一级水平，位于行业前列。

②截止2024年一季度末，公司账面货币资金174.11亿元，无短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等债务。

2、天合光能：光储系统整体解决方案领先全球

①公司多年深耕N型技术产业化道路，引领新一代700W+高功率N型组件产品，形成规模化优势，市占率持续提升，是行业首家实现TOPCon组件量产功率突破700W+的企业

②组件、分布式、支架、储能业务齐头并进，电站开发业务取得超预期增长，盈利表现优于同行。

3、晶盛机电：光伏单晶炉龙头

①布局碳化硅衬底+外延设备，设备+材料双轮驱动，实现硅片、电池、组件设备全覆盖。

②公司在手订单保持高位。截至23年末，公司未完成设备订单282.58亿元，待完成订单和在途设备收入确认后可释放的收入总量可观。

风险提示

光伏新增装机量不及预期，产业链价格波动风险，海外地区政策风险。

资料参考

20240604-山西证券-光伏行业月度报告：装机需求回暖，静待底部反转。

20240526-中国银河-电力设备及新能源行业周报：CPIA召开光伏行业高质量发展座谈会，能源局发布1-4月电力工业数据。

20240612-国元证券-晶盛机电-300316-公司首次覆盖报告：长晶设备龙头公司，设备+材料共驱发展。

20240510-西南证券-天合光能-688599-24Q1业绩超预期，盈利表现优于同行。

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