导语

①科技革命（AI算力）+能源转型（风光储）+工业化（制造业和基建）+电网更新四大驱动，带动行业需求开启大周期。

②这家公司深耕智能电网，掌握电气设备数字孪生+智能AI交互式诊断及故障预警技术，具备大量案例积累和应用经验。

事件驱动

近期，电力行业不断迎利好催化，随着资金的不断挖掘，其细分行业数字电网有望迎来关注:

①截至4月底，全国累计发电装机容量达到30.10亿千瓦，同比+14.1%。1-4月份，全国主要电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%，电网投资建设景气度持续上行。

②国家发改委公开发布《电力市场运行基本规则》，自2024年7月1日起施行。

③5月13，国网杭州供电公司数智化配网管理部正式揭牌成立。

行业透视

一、数字电网即数字技术与电网深度融合的新型电网

在数字化浪潮下，“算力+电力”可以支撑电网安全、可靠、绿色运行。数字电网即电网企业通过数字化转型，构建一个数字化、智能化、互联网化的新型电网，形成链接政府、电力产业上下游、 用户等相关方的能源产业新形态。

数字电网定义解析

数字化是涉及多部门、多技术、多阶段的系统性变革。根据 IEA，伴随可再生 能源渗透率水平提升，电力系统发展可分为六个阶段，每个阶段伴随着电厂、电网、 用电终端及储能的系统性变革，并要演变出相应市场规则支撑电网转型，而数字化 为电力系统转型的核心，需要进行电网改造以及营造有利的投资环境以支撑数字化发展。

数字化转型是一种系统性的变革

从发展历程来看，我国能源电力数字化建设大致分为四个阶段：电网自动化（1999 年开始，2009 年加速），电网信息化（2009 年开始，2015 年加速），电网智能化（2015 年提出，2020 年向数字化演进），电网数字化（2020 提出）。

我国能源电力数字化转型发展历程

二、景气提升确定性强，配电网里程增长空间巨大

中国目前配电网总长度占比较低，配网线路长度及里程占比将持续提高。根据 IEA 测算，2021/2030/2050 年全球电网线路总长度分别为0.77/0.93/1.66亿公里，其中配电网线路长度分别为 0.72/0.86/1.54 亿公里，配电网里程增长空间巨大。中国2021年电网线路总长度分别为0.09亿公里，其中配电网长度为0.08亿公里，配电网线路长度占总线路占比达83%，而美国/欧盟/日本/印度/东南亚2021年配电网线路占比分别为 95.7%/95.4%/92.9%/95.8%/95.9%，中国配电网线路占比低于大部分国家及地区且低于93%的全球占比水平。IEA 预计2030年及2050年中国电网线路总长度分别增长至0.15/0.31亿公里，其中配电网线路长度分别为0.12/0.28亿公里，配电网占比将分别提升至83.1%/87.9%，配电网建设重要程度将大幅提升。

世界各地区配电网线路长度占总体线路长度比例

2021-2023年，我国电网投资额分别为4723/4821/5275亿元，同比增长1%/2%/9%，其中输电网投资额分别为1909/2067/2374亿元，同比增长2%/8%/15%，配电网投资额分别为 2814/2754/2901亿元，同比增长1%/-2%/5%， 配电网投资增速低于输电网。从比例来看，配电网投资占比由2019年的67%逐步下降至2023年的55%，主要系近年来特高压及主网投资挤占配网投资金额，伴随配电网线路长度及占比提升，同时数字化等改造需求旺盛，配电网投资增速提升确定性较高，配电网投资占比有望增加。

2020年以来配网投资增速弱于主网投资增增速

三、经济增长的必要条件，千亿市场大有可为

对于发展中国家，GDP增长带动电力需求增长，而电力需求增长需要扩张电网规模以链接更多的新企业和家庭，电网扩张为经济增长的必要条件。根据IEA测算，2016-2022 年电网每年平均投资接近3130亿元，其中配电网投资接近2000亿美元。在净零情景下，2023-2030/2031-2040年间电网每年平均投资额约为5700/10200亿美元，其中配电网投资约为 3500/7500亿美元，配电网投资需要大幅投入满足净零目标的实现。

单位电力需求的电网长度与人均GDP的关系

根据 IEA 披露，全球配网投资总额2020-2022年间呈现逐步提升态势， 预计2023年配网投资总额约为2060亿美元，而数字化投资总额占比也自2016年整体呈现逐步提升趋势，预计2023年数字化投资占电网投资总额比例约为19%，而目前全球电网数字化总投资的75%以上将用于配电网。

全球电网数字化及配网投资占比整体呈现 上升趋势（左轴：亿美元，右轴：%）

根据 IEA 预计，在承诺情景下2023-2030/2031-2040/2041-2050年全球电网年均投资额分别为4857/7738/8722亿美元，假设数字投资总额占电网投资比例分别为25%/30%/35%， 对应数字化年均投资总额分别为1214/2321/3053亿元，假设数字配网在数字电网投资中的占比分别为75%/80%/85%，对应数字配网年均投资额分别为911/1857/2595 亿美元。

数字电网投资规模预测（年均新增规模）

根据 BNEF 预测，2030年中国/美国/欧洲/印度/世界其他地区数字电网累计投资金额分别为0.2/0.2/0.1/0.2 万亿美元， 占比分别为25%/25%/13%/13%/25%，预计到2030年中国/美国/欧洲/印度/世界其他地区数字电网累计投资金额分别为0.5/0.35/0.13/0.27万亿元，区域占比分别为36%/25%/11%/9%/19%，中国数字电网投资增长较快，位列数字电网投资地区排名首位。

全球各地区数字电网累计投资规模（除智能电表）

由于我国电网投资主要来自于国家电网及南方电网的资本性支出，假设2024/2025年国家电网投资规模为5565/5676 亿元，南方电网投资规模为6687/6889亿元，数字化投资占电网投资比例逐年上升，国家电网2024/2025年数字电网投资占比分别为10%/12%， 南方电网数字电网投资占比为6%/8%，对应2024/2025年数字电网投资总额为624/778亿元，分别同比增长19%/25%，2020-2025CAGR达24%，数字电网投资增速快且空间广阔。

中国数字电网投资规模预测

投资策略

新型配电网提升数智化需求，智能终端有望迎来扩容增长阶段。电网数智化建设可以有效提高电网利用水平和运行效率，挖掘系统潜在调节能力以支撑广域分布式资源接入，智能用电终端是电网数智化的底层基石，有望充分受益于新型配电网“可观可测可调可控”建设。智能用电终端产业链可分为计量终端和芯片模组。1）计量终端受益标的；2）芯片模组受益标的。

华福证券在研报中指出，数字配网可以分为数字绿色电厂、电网数字巡检、多源自愈配网、多能协同互补、跨域电力调度及赋能绿色低碳六大应用场景，目前多源自愈配网、跨域电 力调度及赋能绿色低碳为技术成熟已经可以实现大规模应用，而数字绿色电厂、 电网数字巡检及多能协同互补目前成熟度较低。建议关注数字配网相关的两条投资主线：1）配网数字化软件及平台；2）配网数字化传感及硬件。

个股关注

1、思源电气：输配电核心设备供应商

①2024年一季度公司实现收入26.58亿，同比+22.36%；净利润3.62亿，同比+57.12%；扣非净利润3.41亿，同比+86.96%；

②在欧洲、拉丁美洲、非洲、东南亚等市场广泛布局，多款产品通过超10个国家的认证，有望充分受益于海外电力一、二次设备增量和存量替换需求。

2、国网信通：电网数字化的核心企业

①深耕电力能源行业，2023年公司电力数字化业务收入20.56亿元，同比增长24.43%；

②电网智能化发展+特高压建设加速，打开发展空间，公司在特高压市项目参与度较高，2023年预计参与8条特高压项目建设。

3、杭州柯林：变电智能监控龙头

①深耕智能电网，掌握电气设备数字孪生+智能AI交互式诊断及故障预警技术，具备大量案例积累和应用经验；

②凭借在智能电网领域全链路、全电压等级积累的物联网和大数据技术，以及丰富的电气、机械系统集成经验，持续推进储能新业务。

风险提示

配网端投资进度不及预期、数字化投资进度不及预期、数字化技术发展速度不及预期。

资料参考

20240419-开源证券-电网设备行业深度报告：国内电表替换正当时，新型配电网带来新增量。

20240518-华福证券-电力设备：数字配网：千亿空间的新型电网生态，向上确定性强的高景气赛道。

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