脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

桥接虚拟与现实！人形机器人发展大有可为？

老龄化是经济社会进步下人口再生产方式转变的结果，由低生育率和寿命延长共同作用，已成为全球普遍现象。在这样的背景下，劳动力短缺问题日益凸显，成本也不断上升。而随着AI的发展，人形机器人补充、替代劳动力供给正成为未来的重要发展趋势。

早在2022年9月人工智能日（AIDay）上，马斯克对于展出的Optimus人形机器人产品，未来愿景定价将在2万美元以下，折合成人民币已经与我国制造业人员平均工资相差不多。目前，中国已成为世界最大的机器人市场。自2017年以来，中国工业机器人安装量年平均增长率为13%。作为全球第一大工业机器人市场，中国2022年新安装29.03万台，占全球份额的52.50%。

在技术的更新迭代下，人形机器人因更贴和人类社会复杂的应用场景，是未来的主流发展方向。在结构上，人形机器人与人类类似，最开始可能应用于ToB端，服务于无聊、重复性高，或者危险、损害人类健康等具备天然人工替代需求的场景，更往后则可能是对于与人交互更密切的服务业需求的满足。

产业链来看，人形机器人相关产业链主要分为零部件（伺服系统、控制系统、电池热管理、电机、减速器、丝杠、轴承、传感器）、一级供应商和本体制造/系统集成。在零部件中，工业机器人的三大核心零部件分别为减速器、伺服系统、控制器，合计占机器人成本的七成以上。

其中，减速器约占成本的25%-30%，市场集中度较高，高端市场多为国外品牌占据；伺服系统（伺服驱动、电机、编码器）成本占比约25%-30%，高端市场依赖进口，中低端市场已基本实现国产覆盖；控制器占成本比重约20%-25%，部分机器人本体厂商正在自研。人形机器人在运动控制方面的供应链同原有工业机器人较为重叠，细分产品选取可能因技术方案而存在一定差异，传感器、机加件等领域则会带来更多新的增量需求。

总而言之，人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局，是未来新时代科技发展方向的重中之重。

对于产业链投资方向，机构认为零部件中的减速器、伺服系统、控制系统、丝杠和电机等都值得留意。梳理国内相关上市公司，主要参考如下：

Ⅱ

达天下平台全球化布局，产投融合多元主业协同发展！

苏美达：公司已发展成为一家在产业链拓展与供应链运营领域颇具市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业集团。坚定“打造数字化驱动的国际化产业链和供应链、成为国内国际相互促进的双循环标杆企业”的战略定位,主要从事产业链和供应链的组织与整合,包括大宗商品贸易、机电设备进口等供应链运营业务,大消费及先进制造、生态环保及清洁能源等产业链业务,并重点培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域,持续推动高质量可持续发展。

标签：多元化发展、国资控股、数字化转型、校服领导者

看点一：多元化发展公司是国机集团的重要成员企业，主营业务包括供应链、产业链两大类。供应链业务包括大宗商品运营与机电设备进口；产业链业务涵盖大消费、大环保与先进制造，主要产品或服务包括：纺织服装、家用动力产品（含园林机械、清洗机械及汽油发电机组等）、环保工程（含污水处理、垃圾处理、土壤修复、餐厨垃圾处理等）、清洁能源（含光伏产品、工程、运维）、船舶制造与航运等。

研报菌简评：公司重点培育孵化医疗健康、数字化产业两大新业务领域,持续推动高质量可持续发展。

看点二：国资控股

国机集团实际控制人为国务院国资委，江苏省农垦集团、江苏沿海产业投资基金和江苏苏豪投资集团实际控制人为江苏省政府或江苏省国资委。截至2023年三季度，公司前十大股东中，中国机械工业集团有限公司（国机集团）及其旗下子公司共持股41.6%，江苏省农垦集团持股13.92%，其他股东持股44.48%。

研报菌简评：公司背靠中国机械工业集团有限公司，旗下多家子公司各司其职，协同发展。

看点三：数字化转型

公司为推动机电设备进口业务的数字化转型，打造了“苏美达达天下”平台，进行了全球化布局，运用信息化技术和数字化平台，提供了装备展示厅、融资租赁展示厅、物流平台、在线签约与购标等功能，为先进设备制造商、采购商、物流合作方和金融服务机构搭建了渠道互通、资源共享的生态系统，其以设备采购为核心，实现了资源与信息的交互、上下游之间的产业协同。

研报菌简评：公司为上下游参与方提供设备供应、金融服务、贸易代理、物流支持、政策咨询、招投标服务等全流程、一揽子商业解决方案。

看点四：船舶制造

船舶制造板块以新大洋造船厂为中心，新大洋造船是优质造船厂，产品线丰富，技术、研发能力突出，满足大中型散货船、集装箱船、油化船以及中小型气体船的开发、设计、建造需求。今年前三季度船舶制造业务成功交付新船15艘，在手订单超57艘，交船排期已至2026年下半年。

研报菌简评：公司结合国内船东的需求，优化出口品牌船型，重点开发了沿海和长江的内贸散货船，获得国内船东的踊跃订购。

看点五：校服领导者

公司坚持“优客户一体化”战略定位，产品涵盖棉衣和羽绒服、户外运动服、针织服装、童装等等，定制校服品牌伊顿纪德品牌作为行业领导者，兼具设计、生产、品控优势，已为全国4000余所学校提供校服服务，现有客户合作稳定，积累的大量已有客户和国企背景，有助于公司持续开拓新客户形成龙头优势。

研报菌简评：公司作为校服品牌的领导者，先发优势明显，同时其他服装品牌也在迅速崛起。

参考资料：

1、20231119-中邮证券-人形机器人系列专题（二）：产业链标的梳理

2、20231119-西南证券-苏美达-600710-产投融合美美与共，内外循环达济天下

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理(登记编号：A0740620120007）