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英伟达GB200引领算力新浪潮！玻璃基板影响深远?

GTC 2024 大会上，英伟达发布了划时代的Blackwell架构和基于此架构的GB200超级芯片，标志着GPU的全面升级。随着AI技术的进步和应用领域的扩大，GB200及其供应链将对全球技术市场产生深远影响。目前，GB200超级芯片正处于设计调整和测试阶段，2024年下半年预计将有42万颗GB200超级芯片交付至下游市场。而在GB200在研发过程中对测试和封装提出了新的要求，预计将催生相应增量市场，尤其是GB200预计将采用玻璃基板用于先进封装，以实现GB200的高性能和多功能集成。

谈及玻璃基板，这是一种表面平滑的薄型玻璃材料，是液晶显示器件的核心组成部分，同时也是电子信息显示行业的重要战略资源。这种基板以其高度精确、耐高温、抗腐蚀和无孔特性而闻名。为了在提升晶体管密度方面取得重大进展，从而实现更高的计算效能，英特尔已增加了对多个设备和材料供应商的订单量，规划在2026年到2030年间开始大规模生产用于下一代高级封装的玻璃基板。

作为封装行业竞争的新节点，玻璃基板性能出色，是先进封装时代的关键方向。随着高性能芯片的发展，传统有机材料基板在高性能芯片的封装应用中呈现出一定的局限性。由于芯片计算需求的增加，信号传输速度、功率传输效率、以及封装基板的稳定性变得尤为关键，有机材料基板面临容量的极限。

而相较有机材料基板，玻璃材质的高度平整性有助于提升光刻过程中的聚焦精度，使得在相同面积内，玻璃基板上的开孔数量远超有机材料基板，晶片间的互连密度大幅提升。与此同时，玻璃基板具有低介电损耗特性，有助于实现更高效的信号和电力传输，能够显著降低信号传输过程中的功率损耗，从而提升芯片的整体运行效率。另外，玻璃基板的热稳定性较好，可以提升封装的稳定性，降低芯片断裂的风险。

可以说玻璃基板在封装领域的引入是一次重要的技术革新，不仅提升了芯片的算力和热稳定性，还降低了功耗损失和能源消耗，在多个层面实现了芯片性能的提升。对此，三星、AMD、苹果等企业纷纷表示将导入并探索玻璃基板芯片封装技术，为玻璃基板行业注入新动能。

目前，英特尔是封装基板领域的引领者，在2023年9月就推出了基于下一代先进封装的玻璃基板开发的最先进处理器，并计划于2026-2030年间实现量产。国内龙头企业正在积极拓展玻璃基板封装领域，代表企业有沃格光电、五方光电等。

其中，沃格光电为充分利用现有TGV核心技术优势，子公司湖北通格微投资建设“年产100万平米芯片板级封装载板项目”，推动半导体封装材料和封装技术的迭代升级。五方光电正在积极开展玻璃基板封装领域的研发和生产准备工作，专注于4-8英寸晶圆玻璃基板的研发，其TGV（玻璃通孔）项目已进入样品送检和生产筹备阶段。

以制药精神深耕调味配料，发力电商持续拓展销售渠道！

仲景食品：公司主要产品为仲景香菇酱、劲道牛肉酱、辣辣队新鲜辣酱、仲景调味配料和调味油等，是国内超临界萃取调味配料的先行者,拥有分子蒸馏、风味指标数据化、风味定量调配等多项核心技术,主要服务于联合利华、康师傅、双汇、芬美意、海底捞、今麦郎、白象等国际国内知名食品企业。

标签：香菇酱领军者、产品矩阵、研发投入、发力电商

看点一：香菇酱领军者

公司是国内香菇酱的首创者，并利用超临界CO2萃取等技术生产调味配料，主营业务为研发、生产销售调味配料和食品，分别于西峡、大兴安岭等地设厂生产，并在郑州设立分公司、在上海成立仲景实业,致力于继续扩张产能和扩大销售，目前年产1200吨调味配料项目已建成，仲景食品产业园一期、营销网络建设项目仍在持续建设中。

研报菌划重点：公司在调味配料的布局上，2006年花椒油120上市，至今仍为公司最畅销、最具代表性的调味配料产品。

看点二：产品矩阵

公司不断丰富调味配料及调味食品产品线，形成了以仲景香菇酱、上海葱油、调味油为代表的调味食品线，及以花椒、辣椒等香辛植物提取为代表的调味配料线。截至2022年公司SKU数量达到120+个，除了仲景香菇酱大单品之外，北极蓝蓝莓果酱、成都红油、香菇小丁、辣辣队辣酱、快手菜系列等产品持续补充调味食品产品矩阵。

研报菌划重点：公司2013年推出香菇浸膏，2020年开发黑胡椒、奥尔良、五香去腥增味粉等新风味腌料。

看点三：经销网络

经销渠道方面，公司立足华东、华中、华北等重点区域，不断拓展和扩大销售网络，全面建设全国市场，2017-2023一季度经销商数量由865家持续增加至1862家，2022年主动优化经销商质量，经销商扩招速度放缓，2017-2022年销售人员数量由288人增长至430人。

研报菌划重点：公司经销商、销售人员数量持续增长，2022年直销渠道收入超过经销收入。

看点四：研发投入

公司调味配料主要面向食品加工客户，主要服务方便食品、休闲食品、火锅餐饮等客户，为其提供高毛利的调味配料定制化产品。近年来陆续推出香菇酱、辣椒炒肉等大包装调味食品，部分通过经销渠道销售，客户扩充至团餐、预制菜等领域，2022年直销收入达4.45亿元，占比超过经销渠道。

研报菌划重点：公司积极布局线上渠道，上海葱油、香菇酱等产品在各大电商平台持续放量，进一步提高直销渠道营收占比。

看点五：发力电商

公司2020年起，积极发展传统电商平台+社区团购平台，大力推进线上渠道建设，主流平台方面，全面实现平台自营，继续深耕天猫、淘宝、京东、拼多多等主流电商平台；新媒体电商方面，大力发展抖音、快手等新媒体电商，通过短视频带货、商家直播、店铺自播、场景种草等激发用户的消费需求，拓宽销售场景；社区团购平台方面，入驻美团优选、多多买菜等社区团购平台，继续开拓线上授权经销商。

研报菌划重点：公司调味食品、调味配料在销售模式上有较大区别，调味食品、调味配料在营业收入中的占比较为接近，B、C客户约各占一半。

参考资料：

1、20240522-东吴证券-电子行业深度报告：GB200引领算力提升，玻璃基板成为芯片封装竞争新热点

2、20240521-华福证券-仲景食品-300908-稳健基因孕育长期价值，产品、渠道破圈谱写成长新篇

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