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国内外双轮驱动！海风建设中，这个环节盈利能力最强?

海缆是海上输电的“血管”。按照作用及所处风电场位置，海缆可分为阵列缆和送出缆。阵列缆主要用于汇集风电机组发出的电能，传输到海上升压站；送出缆用于将升压后电能输送至陆地集控中心。

2023年三季度以来，随着限制性因素影响逐渐解除，沿海各省海上风电项目推进取得一定突破，海风项目建设开始加速推进。山东、福建、海南等多地有望在2024年起量。整体看，预期2024年海风实现10GW+并网，海上预计实现15-20GW招标，海风高景气发展持续。

海外方面，2023年欧洲完成300亿欧元新增海上风电项目投资，刷新近年来历史新高记录，预计今年将迎来海外海上风电项目资源集中释放。从订单情况来看，2023年维斯塔斯、西门子歌美飒分别实现海上风电新增订单同比+382.0%、+193.7%，均创近年海风新增订单新高。在海外海风海缆企业订单高增背景下，或将带来供给偏紧，海外订单向国内外溢的新局面。

在海上风电产业链中，海缆环节盈利能力最强，其他关键零部件如主轴、轴承、变流器等毛利率一般在25%-35%之间，但海缆的毛利率可以达到40%-50%，盈利性远超其他板块。阵列缆来看，当前海上风电单机功率不断增加，使得阵列缆截面也同步增加，线路损耗随之上升，因此阵列缆需要从35Kv升级到更高电压等级降低线损。送出缆来看，主要与海上风电场址离岸距离、海上风电场规模大小有关。随着海风朝着深远海发展，离岸距离增加，送出缆所需长度越长，回数越多。

“十四五”期间中国海风新增装机容量合计约60GW左右，根据我国海风招标规模和各省开工情况，预计24/25/26年新增并网容量分别为10/18/20GW。同时随着离岸距离的增加，海缆特别是送出缆的总价值将随着长度和技术要求的提高而提高。基于上述分析，机构测算2024-2026年我国海缆市场规模预计分别为165.99/296.30/348.20亿元，2023-2026年市场规模CAGR达54%。

市场竞争格局方面，国内外海缆参与者较少，因为海缆行业在技术、设备、业绩资质、区位布局等硬性条件方面有很高的壁垒。国内的海缆企业必需取得《全国工业产业生产许可证》、中国内地质量认证中心的CCC认证等。目前来看，海缆企业格局稳定，据统计国内海缆行业CR3高达87%，且份额差距不大。

其中，东方电缆、中天科技和亨通光电在海缆方面遥遥领先。三家公司都具备批量交付330KV以上送出海缆的供货能力。据东方电缆2023年半年报数据，受益粤电阳江青洲一二项目500KV三芯送出缆交付，东方电缆2023H1海缆毛利率高达51.1%，是目前能生产330KV/500KV交流海缆及柔直海缆且有业绩背书的企业。

中天科技方面，公司具备海缆较全技术，包括交流500kV及以下海缆、直流±535kV及以下海缆、500kV三芯海底电缆系统；是国内少数几家掌握500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆生产技术并实现工程应用的企业之一，替代了传统充油海缆。另外，亨通光电拥有完整的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、一体化打桩、风机安装运维的海上风电全产业链，具备500kV交流海陆缆系统 、± 535kV 直流海陆缆系统。

全球布局持续深化，汽车电子+汽车安全两翼齐驱！

均胜电子：公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造。通过企业创新产品升级和多次国际并购，公司实现了全球化和转型升级的战略目标。

标签：汽车电子汽车安全双龙头、智能座舱、合作客户、全球布局

看点一：汽车电子+汽车安全双龙头

公司是国内顶级汽车零部件供应商，致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造，依靠并购迅速成为国内一线零部件企业，公司收入规模位列国内零部件行业第二，是国内当之无愧的汽车电子与汽车安全龙头企业。

研报菌简评：公司智能驾驶、汽车安全系统、汽车功能件、新能源电子多条业务线，各业务条线齐同并进。

看点二：智能车联一体化

汽车电子是公司第二大业务板块，紧跟全球汽车行业和市场变化趋势，积极把握汽车电子化、智能化、网联化、新能源化的产业发展方向，全面布局人机交互、智能驾驶、智能车联、BMS等前沿发展领域，还重点布局以5G为基础的汽车通信、OTA空中下载和车辆增值服务，围绕智能车联打造的一体化生态圈正在形成。

研报菌简评：公司在汽车安全系统和汽车电子系统同时发力，多点开花，全面布局。

看点三：智能座舱

均联智行是均胜电子下属智能车联事业部，是智能座舱领域优质企业，并发力重点客户，近年来公司内外饰功能件业务快速增长，功能件业务通过不断研发创新，始终保持细分市场领先地位，在前瞻产品上，开发了智能座舱、手势控制的出风系统、光电化内饰等电子化内外饰件，不断推动行业升级，在智能座舱领域有着丰富的技术沉淀，产品持续迭代升级。2023年5月搭载公司与华为合作开发智能座舱产品的广汽传祺E9上市，实现合作产品落地。

研报菌简评：公司将加速推动中国和欧洲市场的联动，将中国市场销售的智能出风口产品系推广至欧洲和北美地区，以德国高品质的智能内饰件产品系在中国市场赢得更多市场份额。

看点四：合作客户

公司新增订单保持增长，下游客户紧密合作，下游客户多为龙头车企，现金回款有保障，全与大众等全球龙头车企是长期合作伙伴，客户粘性强，整合高田与KSS后跃升为全球第二大汽车安全供应商，在汽车安全方面与大众合作加深，与宝马、梅赛德斯、福特、奥迪、通用等车企常年保持合作关系。

研报菌简评：2021年以来公司在国内自主品牌合作也收获颇丰，安全产品已进入吉利、长城、蔚来、理想、小鹏等供应链体系。

看点五：全球布局

公司持续优化全球供应链体系，通过跨区域协同、供应商整合等手段，降低原材料成本，转移产能，在全球多个国家拥有研发和制造基地，为满足中国市场增长的需求，将生产从高成本国家或地区向低成本国家、地区和中国进行结构性转移，投资建立均胜安全合肥新产业基地，合肥基地将建立着眼于方向盘与安全气囊技术创新的研发中心，聚焦中国市场把握智能新能源汽车的发展机遇。

研报菌简评：合肥项目计划于2023年底建成投产，规划年产能为400万个方向盘与1000万个安全气囊，将建立着眼于方向盘与安全气囊技术创新的研发中心。

参考资料：

1、20240523国盛证券-风电设备行业深度：海缆-高压+柔直升级，国内+海外双击

2、20240522-山西证券-均胜电子-600699-安全龙头，智驾先锋

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