投资要点：

公司主营新能源汽车电池系统铝合金零部件，市场空间广阔。公司主业包含电池盒箱体、电芯外壳、精密结构件等。2024 年前三季度公司营收13.8 亿元，同比-0.5%；归母净利润1.5 亿元，同比+0.7%，毛利率为24.8%，同比+0.5pct，业绩稳步提升。电池盒是电车关键必备零部件，用以承载、固定、保护和集成新能源汽车动力电池系统。电池盒箱体市场空间广阔，根据公司招股书，以电池盒箱体单车价值量2000 元/台测算，电池盒箱体2023 年市场规模约为293 亿元，2030 年预计将突破1042 亿元。

电池盒箱体领军企业，电车及动力电池客户资源优质。2023 年公司电池盒箱体出货量76.3 万套，市占率8.0%，份额位居第三。公司在电车及电池领域客户资源优质：公司最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及 FSW 等新型工艺制造的电池盒箱体，已成为比亚迪铝合金电池盒箱体第一大供应商。

已通过认证并批量供应的客户包括吉利、金康、欣旺达、零跑、长安、国轩高科等。同时在新客户开拓上，公司也进入了蜂巢、中创新航的供应链体系，并已于2024 年5 月通过宁德时代合格供应商审核，预计将于2024 年内实现电池盒箱体产品的量产供应。

集成化趋势带动ASP 上行。动力电池系统逐渐向 CTB 等方案过渡，部分原本模组所承担的功能需由电池盒承担。公司新一代集成了液冷技术的 CTB 电池盒箱体产品逐步量产，助力ASP 持续上行：电池盒箱体ASP 从2021 年的1516元提升至2024 上半年的2098 元，其中CTB 单价超2800 元，销售占比从2023年的26.3%提升至2024 年上半年的56.4%。

一体化构筑成本优势。公司具备从铝棒挤压裁剪生产铝型材工艺，相比直接采购铝型材拥有明显成本优势。2024 年公司铝棒熔铸产线已建成并开始进入试生产阶段，有望将生产工序延申至铝棒熔铸，同时可实现余料熔铸后回收再利用，我们认为公司打通了“原材料-成品-余料回收利用”的一体化生产流程，预计进一步构筑成本优势。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.1/3.1/3.9 亿元，对应EPS 分别为2.14/3.19/4.04 元。公司在新能源汽车电池盒箱体领域实力领先，客户资源优质。我们认为在电车CTB 等高集成化趋势下，公司产品单车总价值量显著上升，同时一体化进一步构筑成本优势。参考可比公司，给予公司2025 年28 倍PE，对应目标价89.44 元，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。

风险提示：新能源车需求不及预期，零部件价格下降，原材料成本上升。