本报告导读：

美国黑五网一线上销售数据表现较佳，我们预计头部公司有较高增长。

投资要点：

美国黑五网一综述：在线销售额再创新高。1)黑五数据：①据 Adobe，美国消费者黑五在线消费108 亿美元创记录，同增10.2%，2021-23年增速分别-1.2/+2.2/+7.5%(不同口径或有区别，下同)；②据万事达卡，美国黑五零售增速3.4%(不含汽车)，其中线上销售增速14.6%、线下销售增速0.7%；③据数据公司Facteus，美国黑五线上销售增速11.1%，线下销售下滑5.4%；考虑通胀因素，两项增速分别+8.5/-8%；2)网一数据：据Adobe，美国网一在线支出约133 亿美元创记录，增速约7.3%，2021-23 年增速分别-1.4/5.8/9.7%；3)五天整体数据：

美国在线消费411 亿美元/+8.2%；4)表现较佳的原因：①AI 聊天机器人帮助消费者快速找到折扣、比较产品和完成结账；②消费者或提前囤货以规避关税可能上涨的风险；③各平台折扣力度增加。

黑五消费新变化：多平台“混战”，Tik Tok 狂奔。1)时长：亚马逊北美和欧洲站点黑五大促时间为11 月21 日-12 月2 日，共12 天；TikTok Shop 为11 月14 日-12 月2 日，约19 天；速卖通约15 天；多数平台战线拉长；2)产品品类：据Adobe，玩具最畅销，其后珠宝/电器/个护/服装/电子产品；3)渠道：网一当天，54.8%的在线销售来自移动设备，总销售额47.6 亿元/+9.6%；4)先买后付、KOL/KOC 种草、聊天机器人均有较好表现；5)Tik Tok：黑五期间美国店铺销售额增长两倍，超1 亿美元；黑五网一吸引的购物者同比增长165%。

近期促外贸政策相继落地。1)11 月28 日，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于数字贸易改革创新发展的意见》发布，从支持数字贸易细分领域和经营主体发展、推进数字贸易制度型开放、完善数字贸易治理体系等方面提出了数字贸易改革创新发展的重点任务；2) 11月21 日商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，重点提及加大对外贸企业的融资支持力度、优化跨境贸易结算、促进跨境电商发展、提升外贸海运保障能力等9 条。

短期或存在对加征关税的担忧，优选品牌势能强、含美率低两条主线，部分公司存在短期业绩改善预期同样受益。1)Q4 旺季到来，考虑2023Q4 安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均32-33%，我们预计较多公司Q4 有较快增长；2)跨境电商板块，品牌势能方向推荐安克创新/绿联科技/致欧科技/赛维时代，受益卡罗特；含美率低方向推荐小商品城/焦点科技/华凯易佰/吉宏股份；3)零售出海板块，推荐名创优品；4)其它，推荐苏美达/康耐特光学等。

风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等