诺瓦星云(301589)：盈利能力同比提升海外营收快速增长

事项：

诺瓦星云公布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现营业收入15.63 亿元，同比+17.56%，净利润3.24 亿元，同比+37.69%，扣非净利润3.13 亿元，同比+36.69%。拆解Q2 单季度，公司实现营收8.82 亿元，同比+13.89%，环比+29.46%，归母净利润2.02 亿元，同比+33.84%，环比+64.71%。盈利能力层面，H1 毛利率为55.54%，同比+6.14pp，净利率为20.76%，同比+3.04pp。海外市场拓展顺利，国内市场实现营收12.7 亿元，同比+13.17%；海外市场实现营收2.89 亿元，同比+41.78%。

评论：

LED 显控系统：受益于MLED 渗透，公司龙头地位稳固。MLED 具备多重优势，逐步加速产业链渗透。据Trend Force 预计，全球LED 显示屏市场规模预计2026 年将达到129.55 亿美元，2021-2026E CAGR 为13.78%；小间距LED显示屏市场规模预计2026 年达109.21 亿美元，2021-2026E CAGR 为23.65%；微间距LED 显示屏市场规模预计2026 年达13.54 亿美元，2021- 2026E CAGR为40.08%。小间距/超小间距LED 加速进行产业链渗透，叠加下游屏厂在MLED 领域针对性投资、以及公司在MLED 显控领域的龙头市场地位与前瞻布局，有望受益于MLED 产业高速增长。2024H1，LED 显控系统创收7.57 亿元，同比+18.53%，毛利率为46.46%，同比+7.72pp。

视频处理设备：高清化产业链核心设备，性价比优势占领海外份额。视频处理设备属于超高清产业链中不可或缺的核心设备，超高清产业逐步由2K 向4K过度，8K 产品位于起步阶段。根据中国电子信息产业发展研究院发布的数据，预计到2025 年中国超高清视频产业规模将突破7 万亿元。对比海外龙头厂商，公司部分产品具有40%以上的性价比优势，有望借助性价比优势逐步占领海外市场份额。2024H1，视频处理系统创收6.11 亿元，同比+12.26%，毛利率为67.21%，同比+6.69pp。

云服务：万屏互联，双“云”平台蓄势待发。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号2023 年6 月28 日发布的数据，用户在平台内一周发布节目6.1 万余次、进行方案配置1.1 万余次、施工调试0.83 万余次、在线运维1.42 万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。2024H1，云服务创收0.88 亿元，同比+1.93%，毛利率为57.75%，同比+3.18pp。

投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现收入42.13/57.26/76.49 亿元，同比增长37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润8.09/11.46/16.17 亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%，选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024 年可比公司平均PE 约28.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入MLED 等竞争优势，给予公司2024 年 30xPE，预计2024 年归母净利润约8.09 亿元，目标市值242.1 亿元，给予目标价为262.5元，维持“强推”评级。

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