投资要点

事件：

2024 前三季度，公司实现营业收入6.4 亿元，同比增长14%；归母净利润1.1 亿元，同比增长13%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比增长24.45%；单24Q3，公司实现营收2.3 亿元，同比增长9.5%，环比下滑5.7%；归母净利润0.34 亿元，同比下滑2.9%。24Q3 营收和净利润增长率下降，主要受国内、国外市场需求疲弱影响。

材料和设备端盈利能力提升。前三季度，公司综合毛利率53%，同比提升约3.7个百分点。单24Q3 毛利率为53.4%，同比提高3.3 个百分点，环比基本持平。

根据中报，口腔修复材料毛利率从去年同期 57.2%增长到 60.4%，设备毛利率从去年同期25.89%提升到29.27%，盈利能力均显著提升。

海外区域持续拓展，销售费用增长。前三季度，公司销售费用1.3 亿元，同比增长33%。单24Q3 销售费用同比增长57%，销售费用率达到23%，为历史三年季度最高值，主要系海内、外市场品牌建设支出增加，以及销售人员增加所致；前三季度，财务费用为-554 万元，去年同期系-919 万元，主要系汇兑收益减少的所致；信用减值损失504 万元，去年同期为245 万元；投资收益240 万元，同比减少了631 万元；以上等因素均对净利润产生一定影响，最终实现归母净利润1.1 亿元，同比增长13%。

外延拓展种植体业务。公司于 2024 年 5 月完成韩国沃兰控股收购，并积极拓展中国地区的种植市场和渠道建设，推动种植体业务较快发展。与此同时，也带来了更多营销费用投入，以及存货和商誉的增加。截至2024 年9 月30 日，公司存货1.8 亿元，同比增长74%；商誉0.54 亿元，去年同期为0。

盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年营收分别为9.1、10.7、12.8 亿元，同比增长17%、18%、20%；归母净利润分别为1.7、2.2、2.7 亿元，同比增长17%、25%、27%，复合增速23%。对应PE 分别为26、21、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 国际贸易风险；医疗卫生行业政策变化风险。