投资要点：

公司简介。三态股份的前身北方舜高成立于2008 年1 月，公司最初主营出口跨境电商零售并在2009 年后依靠自身业务扩展出了跨境电商物流业务，目前作为出口跨境电商零售与第三方出口跨境电商物流的综合服务型企业，业务基本采用B2C 模式为海外客户提供服务。

所在行业状况。近几年，我国跨境电商行业市场规模不断提升，根据统计，我国跨境电商交易规模从2013 年的3.20 万亿元增长至2021 年的14.20 万亿元，年均增长率达到了20.47%，根据世界贸易组织的预测，直到2026 年，全球B2C跨境电商的规模将保持27%的增速；我国跨境电商行业也较其他国家存在领先优势，进而使得我国出口跨境电商物流的需求呈现出主导地位。根据艾瑞咨询统计，2020 年我国出口跨境电商B2C 物流市场规模达到了4,764.2 亿元，较2019年同比增长103.6%，预期到2025 年将达到11,935.0 亿元。

公司优势。跨境电商零售业务与物流业务相互协同发展：公司依托零售业务的不断发展与资源积累导致的物流交付能力溢出建立了物流业务板块，使得公司成为了行业内少数既发展出口跨境电商零售业务又发展出口跨境电商物流业务的企业，树立了零售业务与物流业务相互依托协同发展的竞争优势；信息化智能化创新化为公司赋能：公司秉持着以科学技术创新优化公司的交易效率，数据化智能化以及IT 技术成为公司提升经营过程中决策与管理水平的重要助力，其中能够配合业务的信息系统、积累的数据、通过数据训练的算法成为驱动公司在高速发展的跨境电商行业中保持生存的动力之源。

估值和投资建议。我们预计三态股份2023-25 年营业收入分别为19.98 / 25.15 /31.67 亿元，对应归母净利润为2.16 / 2.74 / 3.41 亿元。鉴于三态股份拥有独特的互补优势以及创新技术优势且经营与财务状况在同行业中较为优秀同时公司成长性较好，参考同行业可比公司2023 年平均预测PE 为24.5 倍，我们给予三态股份2023 年57 倍PE，享受部分溢价，对应股价15.39 元，首次覆盖给予“增持”评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面)：国内经济逐步复苏；公司技术创新能力突出等。

风险提示（负面）：全球政治经济风险呈现上升趋势；以美国为首的西方国家对中国的贸易制裁可能会逐步加码等。