事件：公司发布 2023 年报及 2024 年一季报。2023 年实现营业收入 15.45亿元，同比-4.28%；归母净利润2.16 亿元，同比2.39%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比-4.35%。2024Q1 公司实现营业收入2.94 亿元，同比-18.29%；归母净利润0.43 亿元，同比-1.83%;实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比-21.78%。

点评：

暖通空调及冷藏设备业务承压，静待欧洲热泵回暖。2023 年公司暖通空调及冷藏设备实现收入11.97 亿元，同比-14.81%，毛利率同比提升1pct。暖通空调及冷冻冷藏设备领域承压的主要原因是2023 年整体经济复苏不及预期及行业去库存周期的影响，我们认为从中长期来看，欧洲热泵依然有望保持较高增速，公司在热泵领域积淀深厚，未来欧洲热泵渗透率的提升有望带动公司业务收入增长和盈利提升。

新能源热管理业务高增长，核心子公司儒竞电控百分百控股。2023 年公司新能源汽车热管理业务实现销售收入约 3.1 亿元，同比增长达81%。公司加快募投计划实施，计划新增新能源汽车热管理系统领域达产年产能预计 180 万套，有望进一步增强公司新能源热管理领域的业务规模与盈利能力。同时，2023 年公司完成对儒竞电控少数股东的股权收购。公司对儒竞电控的持股比例由 73.33%增加至 100%，新能源热管理利润贡献有望进一步提升。

股权激励绑定核心员工。公司发布股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量总计不超过 235.7794 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 9,431.1768 万股的 2.50%，授予对象主要是公司董事、高管及核心技术骨干等。

盈利预测及评级： 我们预计公司2024-2026 年收入分别为18.7/23.5/28.1 元，同比增长21%、26%、20%；归母净利润分别为2.7/3.5/4.3 亿元，同比增长24%、29%、24%。截止4 月24 日市值对应24、25 年PE 估值分别是21/16 倍，维持“买入”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。