投资要点

下周一（7 月31 日）有一家创业板上市公司“德福科技”询价。

德福科技（301511）：公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售；主营产品按照应用领域可分为电子电路铜箔和锂电铜箔，分别用于覆铜板、印制电路板和各类锂电池的制造。公司2020-2022 年分别实现营业收入14.27 亿元/39.86亿元/63.81 亿元，YOY 依次为88.84%/179.40%/60.08%,三年营业收入的年复合增速88.60% ； 实现归母净利润0.18 亿元/4.66 亿元/5.03 亿元， YOY 依次为-5.50%/2448.14%/8.01%，三年归母净利润的年复合增速101.37%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入12.78 亿元，同比下降11.62%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降66.89%。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计实现归母净利润6,150 万元至7,150 万元，同比变动-76.52%至-72.71%。

投资亮点：1、公司是国内历史最悠久的内资电解铜箔企业之一，借助锂电铜箔及电子电路铜箔并行发展的战略布局，公司产品产销量稳居国内第一梯队。公司业务可追溯至成立于1985 年的九江电子材料厂，发展初期以电子电路铜箔业务为主，积淀了丰富的铜箔制造工艺经验，并于2015 年开始到导入锂电铜箔产品。借助着下游PCB 产业向国内转移以及新能源汽车行业的发展机遇，公司在报告期间持续加速产能扩张，并陆续与宁德时代、生益科技等知名厂商建立了稳定的合作关系；其中，宁德时代更是与公司签署了《合作框架协议》，就2022-2025 年承诺供应量进行了约定，对公司产品销售提供了一定保障。截至2022 年末，公司已建成产能8.5 万吨/年、在内资电解铜箔企业中仅次于龙电华鑫，同时公司电解铜箔出货总量及锂电铜箔出货量均位列内资企业第二，产销量稳居国内第一梯队。2023 年度，公司在现有核心客户的基础上，持续开拓下游龙头企业；已成为LG 化学合格供应商，于2023Q1取得首笔22 吨的批量订单，预计Q2 销量将增至100 吨；新增开拓比亚迪，2023Q1 对比亚迪出货已超过300 吨，预计Q2 销量将增至1000 吨，有望支撑公司今年业绩稳定。2、公司积极研发布局高端电子电路铜箔，进一步提升核心竞争力。随着国内5G 通信产业的较快发展，适用于高频高速通信的高端电子电路铜箔市场需求日益增长，然而国内高端电子电路铜箔仍主要依赖进口、国产替代空间较大，尤其是应用最广、产量最大的低轮廓铜箔；公司积极布局高频高速等高端应用产品，其中，反面粗化处理电解铜箔（RTF）已处于终端验证阶段，低轮廓铜箔（VLP）、极低轮廓铜箔（HVLP）已进入规模试生产阶段。3、公司不断加强与上下游的战略合作关系。在上游材料端，阴极铜为公司最主要的生产原料，占公司主营业务成本的80%左右；2018 年，公司与阴极铜的核心供应商白银有色、甘肃国投共同出资设立德福新材作为公司在兰州的生产基地，建立上下游产业链战略合作，德福新材选址甘肃兰州、毗邻白银有色，利好公司保障原材料供应的稳定及时。而在下游客户端，公司吸引宁德时代参投产业基金及LG 化学等增资入股；其中，与LG 化学的合作对于公司未来进入海外市场具有较为重要的战略意义。

同行业上市公司对比：公司专注于电解铜箔领域；根据主营业务类型，选取诺德股份、嘉元科技、中一科技、以及铜冠铜箔等电解铜箔生产商为可比公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为40.30 亿元，可比PE-TTM（算数平均）为36.29X，销售毛利率为17.57%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，毛利率水平未及同业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。