公司24Q3 营业收入/业绩同比增长18.92/49.64%，收入维持较快增长，业绩略优于预期。24Q3 毛利率/净利率同比提升3.00/2.74pct，盈利能力随产品结构及渠道结构优化持续提升。公司自主品牌增长势能强劲，双11 预售表现亮眼，盈利能力随着结构改善有望持续优化。我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为6.00/7.37/8.96 亿元，对应PE 估值为42.8/34.8/28.6 x，维持“强烈推荐”评级。

前三季度业绩快速增长，Q3 盈利持续提升。24 年前三季度公司实现营收36.71亿元/同比+17.96%，归母净利润4.70 亿元/同比+49.64%，扣非归母净利润4.43 亿元/同比+41.75%。24Q3 公司实现营业收入12.45 亿元/同比+18.92%，归母净利润1.62 亿元/同比+49.11%，扣非归母净利润1.52 亿元/同比+40.74%。

重视股东回报，分红回馈股东。公司发布2024 年前三季度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

产品&渠道结构优化，盈利能力持续提升。1）24Q3 公司毛利率41.84%/同比+3.00pct，公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加，提振毛利率表现。2）24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为18.70/5.67/1.74/-0.10%，同比分别+2.11/-1.80/-0.12/+0.22 pct，销售费用率提升主要系自有品牌及直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加影响。3）24Q3 公司净利率13.07%/同比+2.74pct，盈利能力持续提升。

双11 开门红表现领跑行业，自主品牌增长势能强劲。公司自主品牌麦富迪/弗列加特位列天猫双11 预售首日宠物品牌成交榜 TOP 7/TOP4，弗列加特位列预售首日宠物品牌成交增速榜TOP1。京东双11 开抢首日前4H，麦富迪同时位列猫干粮、猫湿粮&猫零食、狗干粮、狗零食销售榜TOP1，京东超市双11 首日28H，麦富迪同时位列位列猫干粮、猫湿粮&猫零食、狗干粮、狗零食销售榜TOP3。大型平台双11 预售表现亮眼，自主品牌增长势能延续，24Q4 自主品牌业绩贡献有望进一步提升。

投资建议：公司作为国内宠物食品领先企业，自主品牌增长势能强劲，双11预售表现亮眼，盈利能力随着结构改善有望持续优化。我们预测2024-2026年归母净利润分别为6.00/7.37/8.96 亿元，对应PE 估值为42.8/34.8/28.6 x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料成本大幅波动、品牌推广不达预期、汇率波动、外贸摩擦等