乖宝宠物发布24 年三季报：公司24Q3 实现营收12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润1.62 亿元（同比+49.11%）。前三季度累计实现营业收入36.71亿元（同比+17.96%），归母净利润4.7 亿元（同比+49.64%）。分红方面，拟每10 股派红利2.5 元（含税）。

境内外业务持续扩张，公司营收与利润进一步提升。境外方面，海外宠物食品市场持续增长，推动公司相关业务稳中有增。境内方面，我们认为，公司自主品牌弗列加特、麦富迪等表现优秀、产品力突出，市场认可度不断提升，推动高端品类占比持续提升。

公司业绩持续向好，境外业务毛利或受到汇率扰动。24Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/5.7%/1.7%/-0.1%，同比+2.1pct/-1.8pct/-0.1pct/+0.2pct。受益于持续快速扩张的规模、产品与渠道结构优化、原材料价格利好以及供应链优化，公司境内业务盈利能力仍不断提升。24Q3 公司销售毛利率/净利率分别为41.8%/13.1%，同比+3pct/2.7pct，环比-0.1pct/+1pct，毛利率环比略有下滑或主要系海外业务受到人民币升值影响。

公司发布利润分配预案。公司注重股东回报，发布2024 年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派红利2.5 元（含税），总计约1.0 亿元（含税）。

盈利预测及投资建议。我们预计公司自有品牌规模将持续扩大，且盈利能力有望维持提升势头。代工业务方面，公司预计将维持稳定增长，盈利能力稳中有进。整体而言，我们预测24~26 年EPS 分别为1.51/1.83/2.29 元，给予公司24 年40-42 倍PE，对应合理价值区间为73~77 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。