事件：公司发布2024 年三季报，前三季度公司累计实现营业收入36.71亿元，同比+17.96%；实现归母净利润4.70 亿元，同比+49.64%；EPS 1.18元/股，同比+37.21%。

点评：

营收规模持续扩张，自有品牌及直线渠道销售占比提高。分季度来看，Q3 单季公司实现营业收入12.45 亿元，同比+18.92%，环比-6.35%；归母净利润1.62 亿元，同比+49.11%，环比+1.10%；对应毛利率41.84%，较23 年同期+3pct。公司营收规模持续扩张，业绩同比向好，自主品牌及直销渠道销售占比的提升带动毛利率同比增长。Q3 期间，公司旗下品牌汪臻醇上线，与弗列加特同产线生产，定位面向高端狗粮市场。

期间费用方面， 前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.92%/5.78%/-0.48%/1.63%，较23 年同期分别+3.01/+0.41/-0.03/-0.16pct。其中，销售费用率提高主要系公司加大对自有品牌宣传推广力度，且销售服务费用随直销渠道收入占比提高而有所增加。财务指标方面，公司资本结构稳定，资产负债率下降至12.08%，有息负债比率0.47%，货币资金充足。

重视股东回报，积极派发现金分红。公司发布24 年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派红利2.5 元，合计约1 亿元，彰显公司长期稳定发展信心。目前，国内宠物食品市场仍处于快速发展阶段，公司做为行业龙头企业且较早期发展主粮赛道，预期后随着营销及研发投入的同步跟进，有望实现市占率的进一步提升，带动业绩增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为52.58、63.21、77.75 亿元，实现归母净利分别为5.86、7.21、9.09 亿元，对应2025-2026 年的PE 为35.76、28.37x，维持“推荐”评级。

风险提示: 自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。