事件：

公司于2024年10月23日发布2024年三季度报告，24Q1-Q3公司实现营收36.71 亿，同比+17.96%；归母/扣非归母净利4.70/4.43 亿，同比+49.64%/+41.75%。24Q3 实现营收12.45 亿元，同比+18.92%；归母/扣非归母净利1.62/1.52 亿，同比+49.11%/+40.74%。

点评：

自有品牌占比提升叠加鸡肉成本低位运行，利润率延续上行趋势。24Q3公司毛利率同比提升3.00pcts 至41.84%，主要系高毛利的自有品牌收入占比提升，以及鸡肉价格依旧维持在相对低位。费用端，为提高自有品牌影响力和拓展直销渠道，公司的品牌宣传费和销售服务费增加，Q3 销售费用同比增长34.08%，销售费用率同比提升2.12pcts 至18.70%；管理费用率同比下降1.80pcts 至5.67%；研发费用率同比降低0.11pct 至1.74%；财务费用率同比提升0.22pct 至-0.10%。24Q3 归母净利率提升2.63pcts 至13.01%，公司的盈利能力进一步增强。

高端产品线表现亮眼，后续需关注鸡肉价格上涨、人民币汇率波动带来的冲击。公司自有高端猫粮品牌弗列加特销售增速快于整体，并且公司也正在积极培育犬粮高端品牌汪臻醇，有望推动公司整体产品结构进一步上移，在高端宠物粮赛道逐步实现国产替代。原材料方面，鸡肉价格从今年5 月开始有所反弹，对毛利率有负面影响。人民币汇率自今年7月下旬以来有明显走强趋势，将对公司海外代工业务毛利率产生一定压制。并且在人民币汇率走高的过程中，公司可能面临一定的汇兑损失。

公司注重股东回报，前三季度利润分配即将落地。公司董事会拟定了2024 年前三季度利润分配预案，向全体股东每10 股派红利2.5 元（含税），合计金额达1.0 亿元。

投资建议：公司长期深耕宠物食品赛道，自有品牌业务增速较快，产品结构提升拉动盈利水平逐步上行。我们适当上调此前的盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为1.48/1.80/2.31 元，对应PE 为45x/37x/29x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险