事件描述

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收36.71 亿元，同比+17.96%；实现归母净利润4.70 亿元，同比+49.64%；实现扣非归母净利润4.43 亿元，同比+41.75%。

事件点评

营收规模进一步增长，盈利水平显著提升。分季度来看，2024 年第三季度公司实现营收12.45 亿元，同比+18.92%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+49.11%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比+40.74%。旗下麦富迪、弗列加特等自有品牌持续发力，中高端产品影响力不断增强，带动公司主营业务营收及盈利水平双重提升，2024 年前三季度公司毛利率41.98%，同比提升6.21 个百分点。

费用投放力度继续增强，三季度分红彰显发展信心。随着自有品牌收入占比及直销渠道占比增加，公司在品牌宣发等维度投入不断增长，前三季度销售费用同比+40.30%，麦富迪及弗列加特品牌影响力持续扩张，前三季度公司管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.78%/1.63%/-0.48% ， 同比+0.41/-0.15/-0.03pcts。分红方面，三季度公司拟每10 股派红利2.5 元（含税），合计拟派约1 亿元（含税），Q3 高业绩增速+分红凸显公司优良质地和坚定的发展信心。

投资建议

我们再次强调需继续重视公司在淘宝天猫京东等传统电商以及抖音/直播等新渠道新业态的领先优势，随着公司重点发力自有品牌中高端产品线，重点关注双十一大促节点公司BARF 系列、弗列加特产品的推广放量，我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2024-2026 年净利润为5.58/6.95/8.22 亿元， EPS 分别为1.39\1.74\2.05 元，目前股价对应公司2024、2025 年PE 分别为47.6 倍、38.1 倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；政策管理风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；动物疫病风险；全球贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；产品销售不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。