深耕游戏机零部件，业务矩阵不断拓宽。致尚科技成立于2009 年，早期为富士康代工手机、平板等精密金属结构件起家；2017 年开始布局游戏机零部件业务，开发出滑轨、Tact Switch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品，现已成长为N 公司、索尼的核心供应商；此后通过内生外延切入至光纤连接器、自动化设备等领域，并于2023 年7 月成功登陆创业板。

拥抱N 公司&索尼共同成长，携手Meta 打开VR/AR 新赛道。游戏机零部件业务方面，公司自2018 年起通过富士康为N 公司批量供应滑轨产品，并逐步导入游戏机连接器、Tact Switch、卡槽等，最终应用到Switch、PS 系列等游戏机终端。根据N 公司指引，短期Switch 销量承压，但新一代产品已处于研发阶段，公司业绩有望跟随新品放量加速成长，且公司作为国内稀缺的N 公司零部件供应商，未来份额提升仍然值得期待；VR/AR 方面，公司通过富士康和歌尔股份为Meta 供应Oculus Quest 系列产品的精准定位控制器和游戏机连接器。我们看到，以上业务贡献了公司近七成左右的营收，我们看好公司紧密围绕大客户，持续推进产品矩阵的横纵向延伸布局。

光纤连接器成新增长点，自动化设备跟随行业放量。公司连接器业务包括电子连接器和光纤连接器，其中电子连接器主要应用于音响和汽车领域，覆盖百灵达等知名音响厂商及清联同创等汽车行业客户；公司光纤连接器产品包括单芯和多芯MPO 光纤跳线等，主要应用于光纤传输、数据中心等场景，客户包括SENKO、特发信息等企业。2020 年7 月，公司参股福可喜玛，进一步增强光通讯业务的协同效应，助力MPO 业务发展。此外，公司在2022年开始为富士康提供自动化设备，主要包括自动化外观检测、自动化组装线系列产品，未来有望受益于机器视觉行业的快速发展。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025 年分别实现营业收入5.95/7.42/9.57 亿元，同比增长3.3%/24.8%/29.0%，实现归母净利润0.92/1.32/1.80 亿元，同比增长-21.7%/43.8%/36.5% ，当前股价对应2023/2024/2025 年PE 分别为66/46/33X，公司目前估值处于合理区间，考虑到公司在国内游戏机零部件行业的稀缺性，未来增长前景较大。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。