致尚科技成立于 2009年12月8日，2011年开始切入富士康供应链，随后不断进行业务拓展，发展至今成为以游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为核心，电子/光纤连接器为重要组成的平台公司。

需求：（1）游戏需求稳定增长，主机游戏推动产业发展。游戏主机厂商寡头垄断，竞争格局相对稳定，游戏机型持续更新迭代，带动零部件制造业发展。（2）消费改善，汽车回暖，连接器需求增长。根据全球连接器市场调研机构Bishop&Associates 2021 年统计数据，通讯连接器、汽车连接器、消费电子连接器分别占比23.47%、21.86%、13.13%。全球连接器市场规模由2016 的541.64 亿美元到2022 年增长至832 亿美元。

受到疫情以及全球经济波动影响，近年西方国家连接器市场增速降低，随着全球连接器生产重心向中国转移，中国已经成为世界上最大的连接器市场，2021 年中国市场占全球的32.03%。（3）大算力时代，MPO 需求持续增长。根据IEC 国际标准的规定，多芯束连接器已成为40G 和100G 数据中心网络传输的标准接口。未来进入400G 数据中心时代，将需要大量32 芯甚至更高密度的多芯束连接器，带动市场需求快速增长。

供给：（1）国内游戏机零部件大陆厂商相对稀缺，竞争对手主要来自于日本。由于游戏机厂商竞争格局相对集中，其对于零部件厂商质量管控等相对严格，国内上市企业相对较少。（2）连接器厂商欧美占据主要位置，国产厂商在低端实现替代。根据Bishop&Associates 数据显示，2021 年全球连接器企业CR10 达到60%，泰科、安费诺、莫仕为行业前三，分别有15.41%、11.03%、6.04%的市场份额，国内厂商份额相对较低，随着国内市场的快速增加，国内厂商将逐步实现低端产品的替代。

首次覆盖，给与“增持”评级。在游戏机零部件领域，预计未来伴随公司募投项目的进展，公司产能逐步扩张，业绩持续增长；在连接器领域，专业音响类连接器依托春生电子，保持相对稳健增长，汽车连接器预计随着汽车销量的回暖，公司业绩将有所改善。光纤连接器随着下游客户的增加，也将保持高速增长。预计2023-2025 年公司营收分别为6.16/7.74/9.33 亿元，归母净利润分别为1.49/1.89/2.26 亿元。

风险提示：下游复苏不及预期，产品拓展不及预期