海上风电基本面拐点向好，下游装机驱动业绩弹性自平价时代以来，受大型化趋势影响，风电产业链面临通缩，风电供给侧相对稳定，核心关注下游装机拐点。由于海上风电牵涉较多审批，2023H1 国内海风建设不及预期，四季度以来滞缓的江苏2.65GW 项目已陆续获得核准、广东4GW项目持续推进，限制因素逐步解除，成为明后年装机增量。根据当前开工建设情况，预计2023 年海风装机约6GW，2024 年海风装机10GW 以上，为完成“十四五”规划目标，2025 年海风装机潜力仍较大，后续深远海商业模式跑通与全球海风放量也将持续拓宽海风产业链交付体量。受益于下游交付复苏，市场信心与公司业绩共振，板块当前仍处于历史低位，配置上游优质零部件标的具有一定性价比。

深远海&全球海上增量蓄势待发，远海&出海打开成长空间深远海风发展潜力更大、风能资源更好，随着近海项目充分开发，海风项目深远海化是必然趋势。省级“十四五”规划重在深远海项目的前期准备，《深远海海上风电管理办法》出台在即，深远海装机潜力有望在“十五五”逐步印证。

2030 年欧盟海风装机量目标超60GW，英国目标为50GW，美、日等海风新兴市场已出台10GW 规划体量但当前未进入招标释放阶段，海外海风空间较大。考虑到海外产能扩张具有难度，国内制造业出海具有较高的性价比和较稳定的交期准时性，当前已布局出海战略的企业将迎来量利齐升的机遇。

投资建议：

我们认为，2024 年国内海风装机项目将强势复苏，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机，建议关注以下环节：

（1） 受益于深远海发展，价值量提升的海缆，受益标的：东方电缆、中天科技、起帆电缆、亨通光电、宝胜股份、亚星锚链、万马股份。

（2） 具有抗通缩属性的风电基础环节，受益标的：泰胜风能、大金重工、海力风电、天顺风能。

（3） 下游交付起量，交付紧张的零部件环节，受益标的：金雷股份、日月股份、振江股份。

（4） 国产替代，市场份额提升，受益标的：盘古智能、明阳电气、新强联。

风险提示：政策变动风险；海上风电装机不及预期；大宗原材料上涨风险；行业竞争加剧风险。