核心观点：

公司半年报符合预期。公司23 年上半年公司实现营收1.86 亿元，同比+39.65%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+31.77%，扣非归母净利润0.56 亿元，同比+36.02%；单看23Q2，公司实现营收0.98 亿元，同比+38.11%，归母净利润0.29 亿元，同比+22.87%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+28.89%。

液压产品贡献增长，液压变桨产品开发中。从23 年上半年的收入构成来看，润滑系统及配件实现收入1.60 亿元，同比+36.50%，毛利率50.08%，同比-3.88pct；液压系统及配件实现营收0.25 亿元，同比+62.25%，毛利率32.99%，同比+3.84%。公司的润滑产品积极向工程机械、轨道交通领域扩展，截至22 年末，公司工程机械在手订单2230万元，非风电行业开拓取得一定成果；液压方面，公司积极开发液压变桨产品，未来有望为公司打开新的增长曲线，大幅提升公司在风电机组中的单台价值量。

风电下半年有望迎来装机高潮，公司受益明显。根据金风科技23 年上半年业绩展示材料，2022 年我国市场公开招标量达到98.5GW，同比增长约82%，23H1 市场招标量约47.3GW；根据国家能源局，23M1-M7 我国风电新增装机26.31GW，同比+76.2%，风电装机启动明显。

盈利预测与投资建议。我们预计盘古智能2023 年EPS 为1.02 元/股，公司为风电润滑系统龙头企业，对比金雷股份、日月股份、禾望电气、海力风电等，考虑公司在工程机械、轨交等非风电行业的拓展已取得一定成效，液压变桨去的一定进展，给予公司23 年40x 的PE 估值，对应的合理价值为40.89 为元/股，给予“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧，风电行业发展不及预期，新行业拓展不及预期，利润率下降，客户集中度较高，应收账款发生坏账。