推荐逻辑：1）国 内风电集中润滑系统龙头，市占率超50%。国内润滑系统市场超400 亿元，其中风电集中润滑系统约10-15 亿，公司为国内风电集中润滑系统龙头，市占率超50%，下游客户优质稳定，综合毛利率53%，净利率30%以上。2）切入风电液压变桨系统，拓展非风电领域，打造第二增长极。公司风电液压变桨系统单价超50 万，已进入金风科技样机测试，国产替代加速；润滑系统向轨道交通、工程机械、工业母机等多领域拓展。3）募投项目扩大产能，保障公司加速横向拓展。公司精密加工能力强，实现核心计量阀类零部件自研自产，产品成本优势明显；IPO扩产预计新增2.85 万套集中润滑系统产能，助力公司加速下游多行业渗透。

风电润滑系统中长期存量替换市场大，公司国内市占率超50%，享行业发展红利。短期看：集中润滑系统为风机标配，23 年我国风电行业景气度高，根据国家能源局，23H1 国内风电新增装机23GW，同比+78%，利好风电集中润滑系统。中期看：根据GWEC，22 年全球风电新增装机77GW，27 年全球新增装机将提升至136GW，22-27 年CAGR达11.3%，年新增润滑系统市场约8-9亿。

长期存量看：若存量906GW 风机的润滑系统年替换1%，将带来年均1.8-2.0万套润滑系统替换需求，存量替换空间大。公司系国内风电系统集中润滑系统龙头，国内风电市占率超50%，未来公司深化国内外客户合作，市占率有望继续提升，贡献业绩弹性。

纵向发力高价值风电液压系统+横向拓展非风电润滑蓝海市场，打造第二成长极。根据贝哲斯和共研网，2022 年全球风电变桨系统市场141亿元，产品单价高达50 万/套；我们测算全球液压变桨系统占35%以上，博世力士乐、哈威、伊内等海外企业垄断市场，国产替代需求迫切。公司积极布局风电液压系统和非风电润滑系统：液压泵产品自2021 年面世以来，快速进入金风、上海电气、东方电气等供应链；液压变桨系统目前进入金风装机测试阶段，若2024 年顺利完成测试，有望在2025-2026 年迅速放量，助力业绩提升。主要用于轨交、机床的油气润滑系统自2021 年推出，放量迅速，年销量约200 套；工程机械润滑系统2018-2022 年营收由325.9 万元提升至2797.0 万元，CAGR 为71.2%，已储备中车、雷沃、卡特、高测、中铁重工等非风电领域优质客户，实现部分客户样机测试和小批量供货，正处于批量放量前期，多行业突破高增长可期。

公司精密加工能力突出、盈利能力强、募投项目扩大产能，保障公司加速横向拓展。根据华经情报网，2021 年中国润滑系统市场约410 亿元，下游行业众多，其中汽车、冶金矿山、电力装备、建材、石油化工分别占38.4%、23.1%、18.3%、3.4%、3.0%；市场参与者斯凯孚-林肯、铁姆肯-贝卡和莱伯斯等海外企业领先，国产企业规模仅1-5亿，国产替代空间大。公司核心工艺精密机加工前客户为林肯集团，已实现泵芯、分配器、注油器、控制器等核心计量阀类零部件自研自产，核心高压泵输出压力高（28-35mpa），产品成本优势明显，递进、单线、油气润滑系统毛利率高达51%、65%、70%。公司拥有国内外稳定优质客户资源，国内风电集中润滑系统市占率超50%，募投项目达产后将新增2.85 万套集中润滑系统产能，对比22年产能提升约70%，助力公司加速下游渗透，持续推动并受益于国产替代。

盈利预测与相对估值。公司为国内风电集中润滑系统的龙头，国内风电集中润滑系统市占率第一、盈利能力突出；非风电润滑系统+风电液压系统多领域拓展，下游客户装机测试顺利，产品放量在即，业绩高增长可期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5、2.2、2.8 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.47、1.89元，未来净利润三年复合增长率为37%；可比公司艾迪精密、恒立液压PEG分别为1.97、1.96，液压行业存在高技术壁垒，享受估值溢价；给予公司2024年40 倍PE，对应PEG 为1.07，目标价58.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游风电行业政策调整风险、新产品市场推广低于预期风险、原材料价格波动风险。