事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现主营收入3.11 亿元，同比增长14.57%；归母净利润5727.39 万元，同比增长19.55%；扣非净利润5288.2 万元，同比增长12.0%；其中2023Q3，公司实现主营收入1.03 亿元，同比增长5.66%；当季归母净利润1785.19 万元，同比减少11.86%；当季扣非净利润1793.72 万元，同比减少9.86%。

经营性现金流改善，毛利率水平较为稳定。公司2023Q1/Q2/Q3 营业收入同比增长+10.48%/+28.10%/+5.66% ， 同期销售毛利率39.64%/40.46%/40.26%，销售毛利率保持稳定水平。2023 年前三季度公司经营性现金流实现1.2 亿元，同比增长242.44%，2023Q3 经营性现金净流入5226.99 万元，为去年经营性现金净流入55 倍，经营性现金流改善明显。2023Q3公司期间费用率小幅上升，相比去年同期增长5.6pct，主要受到管理费率和研发费率上升影响，当季管理费率相比增长2.5pct,研发费率增长2pct。

导热散热产品矩阵持续丰富。随着AI 数据通讯/新能源领域创新应用场景不断增多，导热散热市场规模不断提升，公司导热垫片、导热凝胶和导热脂等导热材料以及液冷板等热管理产品在光模块/新能源汽车/液冷服务器等应用将不断展开，随着热界面材料下游领域不断拓展，尤其是当前储能板块和数据中心领域需求提升，公司预计将进一步开发相关板块的客户和应用场景。

公司射频器件有望受益于5.5G 商用落地。公司在射频与透波防护器、电子导热散热器件和EMI 及IP 防护器件领域打入通信设备巨头公司爱立信、诺基亚、中兴和三星供应产品和服务，是爱立信、诺基亚的主要供应商。此前9 月华为宣布率先完成5G-A 全部功能测试用例，还表示将于明年推出5.5G 商用设备，运营商同样表示2024 年或将开启5.5G 商用部署，公司作为射频与透波防护器件、相控阵天线罩厂商，将受益于5.5G 技术落地的机会。

投资建议：考虑运营商建设5.5G 需求，散热产品矩阵不断丰富，下游行业需求扩张， 我们预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别实现1.09/1.58/2.22 亿元，PE 分别为38/26/19 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，5.5G 建设需求不及预期。