核心观点：

国内热敏电阻及温度传感器龙头，在传感器领域不断拓展。安培龙以热敏电阻起家，通过优秀且持续的自主研发能力不断开拓产品矩阵和应用领域，已形成热敏电阻及温度、压力、氧传感器三大产品线。

依靠技术横向+纵向拓展并行，提升价值量。公司具备传感器芯片设计能力（垂直产业链）和横向拓展能力，压力传感器从覆盖中量程的陶瓷电容式拓展至可覆盖高量程、小量程的玻璃微熔式和MEMS 传感器。

基本盘：家电领域的热敏电阻和温度传感器，出海寻找增量。公司从热敏电阻传感器起家，客户包括家电、储能、汽车行业龙头公司。22年国内消费类产品热敏电阻和温度传感器国内规模53 亿元（招股书），22 年公司热敏电阻和温度传感器业务收入3.6 亿元，市占率约6.8%。

第二增长曲线：压力传感器在储能、汽车电子领域高速增长。汽车传感器平均单车价值量约2000 元/台，目前安培龙陶瓷电容压力传感器单车价值量约210-280 元/台；氧传感器单车价值量120-240 元/台（回复函）。后续随着MEMS 压力传感器和玻璃微熔传感器扩产，公司单车价值量有望继续增长，份额+空间同时扩展。汽车电子传感器国产替代空间大，且随着新能源车智能化水平提高，压力、氧传感器等环境感知类传感器的配置渗透率会大幅提升，为公司市场空间打开新的增量。

种子业务：人形机器人全面布局，从力矩、六维力到触觉传感器。公司预计人形力矩传感器24 年下半年实现小批量交付（公司半年报），产品可应用于机器人关节模组。触觉传感器公司目标实现高性能压电薄膜国产替代；六维力传感器目前样品研发中，相关专利已有4 项。

盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为1.00/1.34/1.79 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司合理估值25年45xPE，对应合理价值61.32 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。终端市场需求下滑、新产品不及预期、毛利率下降、主要产品销售单价下降风险；汇率波动风险。