事件描述

公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收约4.09 亿元，同比约+16.01%；归母净利润约0.80 亿元，同比约+0.31%。其中24Q4，营收约1.21 亿元，同比约+22.37%，环比约+15.32%；归母净利润约0.24亿元，同比约+11.07%，环比约+26.84%。

核心观点

镁合金产品优势凸显，主要客户放量稳健

公司是镁合金压铸领域先行者，公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，国内外同步发展，并将现有产品推广至其他品牌汽车。此外，公司积极拓展业务边界，将镁合金材料优势拓展至电动自行车、园林工具、低空等领域。

分产品看，2024 年，公司镁合金压铸件实现营收约2.84 亿元，同比约+33.64%，铝合金压铸件实现营收约1.02 亿元，同比约-9.37%。从客户端来看，上汽智己部分车型稳健放量。据Marklines，2024 年智己合计产量约6.54 万辆，同比约+70.11%。其中L6、L7、LS6、LS7 在2024年累计产量分别约为2.26 万辆、0.05 万辆、3.81 万辆、0.42 万辆，其中LS6 同比约+59.79%。

公司24Q4 毛利率创新高，期间费用率同环比小幅上升2024 年公司毛利率约35.95%，同比约+0.27pct，净利率约19.66%，同比约-3.08pct。24Q4 公司毛利率约41.29%，同比约+9.01pct，环比+7.96pct；净利率约20.11%，同比约-2.04pct，环比+1.83pct。我们认为毛利率环比改善主要系24Q4 的镁合金价格较24Q3 有所下降。24Q4期间费用率合计约14.88%，同比+0.73pct，环比+2.50pct；其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率环比分别约+3.05pct/+0.90pct/+0.20pct/-1.65pct。

顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升

量：公司积极拓展新客户，据公司公告，2024 年10 月及2024 年11月，公司分别收到客户定点，生产镁合金显示器背板产品、镁合金动力总成零部件，预计分别从26Q4、25 年中旬开始量产，项目生命周期销售总金额分别约2.05 亿元、7.1 亿元。

价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5 倍。

投资建议

公司受益于汽车轻量化趋势，量价齐升，成长路径清晰，预计公司2025~2027 年营收分别5.0 亿元、6.2 亿元、7.7 亿元，同比分别约+23.4%、+23.6%、+23.8%。归母净利润分别约1.0 亿元、1.2 亿元、1.3 亿元，同比分别约+19.5%、+22.0%、+10.8%。截至2025 年4 月3日，股价对应2025~2027 年PE 分别为43.5 倍、35.7 倍、32.2 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。