司发布2024 年三季报。2024 前三季度公司实现营收约2.88 亿元，同比约+13.54%；归母净利润约0.56 亿元，同比约-3.72%。

核心观点

24Q3 单季度营收同比约+26.89%，环比约+3.49%公司是镁合金压铸领域先行者，公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，国内外同步发展，并将现有产品推广至其他品牌汽车。24Q3，公司实现营收约1.05 亿元，同比约+26.89%，环比约+3.49%；归母净利润约0.19 亿元，同比约-1.15%，环比约-0.93%。从客户端来看，上汽智己24Q3 同比有所增长。据Marklines，24Q3 智己旗下车型L6、L7、LS6、LS7 累计产量16951 辆，同比约+228.64%，环比约-3.58%。

公司盈利能力有所承压

24Q3 公司毛利率约33.33%，同比-3.32pct，环比+0.99pct；我们认为毛利率环比改善主要系24Q3 的原材料价格较24Q2 有所下降。24Q3 公司净利率约18.28%，同比-5.19pct，环比-0.82pct。24Q3 公司费用率合计约12.38%，同比-2.25pct，环比+1.49pct。销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.08pct/-0.23pct/-0.19pct/+1.98pct。其中，财务费用率变化主要系本期利息收入及汇兑收益减少。

顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升

量：公司积极拓展新客户，2024 年9 月，公司收到新能源汽车镁合金减速器壳体产品定点，预计从2025 年6 月开始量产，2025~2027 年销售总金额约为1.7 亿元人民币。价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5 倍。

投资建议

公司受益于汽车轻量化趋势，量价齐升，成长路径清晰，结合公司业绩，以及客户产量变化及新定点情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2024~2026 年营收分别4.1、4.9、5.8 亿元，同比分别约+17.8%、+18.1%、+18.3%。归母净利润分别约0.8、1.0、1.1 亿元，同比分别约+4.4%、+15.6%、+16.7%。截至2024 年10 月28 日，股价对应2024~2026年PE 分别为43.3、37.5、32.1 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。