公司发布20 23年三季度业绩：23年前三季度公司实现营收8.46亿元，同比增长40.90%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长69.49%；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长65.28%。

点评：

营收同比增长，盈利能力承压。其中23Q3 实现营收2.48 亿元，同比增长22.81%，实现归母净利润0.33 亿元，同比-9.30%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比-10.82%。公司主要产品为尼龙管路总成，上游关键零部件如连接件、阀类、传感器、紧固件等零部件成本占比较高。公司经过多年发展实现了大部分上游零部件自主生产，原材料自制率行业中较为领先。

23Q3 利润率下滑，Q4 毛利率有望修复。其中23Q3 实现毛利率28.55%，同比-5.66pct，环比-4.68pct；实现净利率13.48%,同比-4.77pct，环比-8.92pct。拆分费用率，23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/7.66%/4.44%/-1.61% ，分别环比变化0.03pct/3.36pct/-3.22pct/-2.09pct。2023 年前三季度符合年降条件的老产品占收入比例较高；同时未年降的部分产品，在三季度进行了年降，对单季毛利影响较大。预计随四季度大客户新产品如问界新M7、M9、启源等车型上市，公司毛利率迎来修复机会。

客户结构持续优化，新排放标准有望迎机遇。2023 年公司新增理想汽车、合众汽车、高合汽车等整车客户以及三一重能、国轩储能、威睿能源、清安储能、博世等非整车客户。公司拥有完整产业链和强研发能力，掌握核心技术完全独立自主，为客户提供产品开发周期的完整技术方案。预计2025 年后我国将迎来国家第七阶段机动车污染物排放标准的实施，国7 标准的实施也将带来燃油车产品技术升级的机会，产生新的盈利空间。公司在原材料应用和生产工艺上进行了大量的技术储备，已初步具备能够满足国7 排放标准的汽车燃油系统管路及其核心零部件的生产能力。

投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收10.3/13.4/17.5 亿元，对应归母净利润1.9/2.4/3.1 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为20.4/15.9/12.4，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。