【投资要点】

2024 年4 月19 日，卡莱特发布2023 年年报和2024 年一季报，公司2023 全年实现营收与利润大幅增长。2023 年公司实现营业收入10.20亿元，同比增长50.16%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长54.29%。

单2023Q4 来看，公司实现营收4.52 亿元，同比增长77.22%，环比增长110.75%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长134.27%，环比增长134.27%。Q1 通常是公司业务淡季，2024Q1 公司实现营收1.43 亿元，同比增长7.55%，实现归母净利润0.19 亿元，同比下降35.39%。

公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，分产品来看，（1）发送器2023 年实现营收0.30 亿元，同比增长2.46%，毛利率为53.17%，同比下降3.18pcts；（2）视频处理设备实现营收4.98 亿元，同比增加84.57%，毛利率为63.77%，同比提升4.13pcts；（3）接收卡2023 年实现营收3.63 亿元，同比增加34.66%，毛利率为22.89%，同比提升4.71pcts；（4）云联网播放器实现营收0.60 亿元，同比增加39.91%，毛利率为56.18%，同比提升5.29pcts。

细分高速增长赛道，市场竞争格局向好。公司主要产品应用在LED 显示屏行业，对显示控制系统与视频处理设备的需求与LED 屏幕像素数量呈正向相关，随着LED 显示屏向小间距高清化发展和出货面积的增加，公司预计2024 年LED 显示像素量将增长30%。行业远期空间广阔。

公司所处细分赛道集中度较高，一方面公司利用客户渠道等资源挤占小竞争者空间，另一方面通过与国产LED 屏厂深度合作，提升在海外的市占率，行业集中度持续提升。

高壁垒成就高毛利，研发卡位MLED。公司产品毛利率较高，2021-2023年公司总体毛利率分别为42.18%/48.08%/47.42%。公司以算法为核心，建立了较高的技术壁垒，同时产品仅占LED 屏终端成本5%-8%，降价压力较小。此外，公司不断加强对前沿技术的研发，提升中高端产品覆盖率，在2023 年成功研发Micro/Mini LED 智能化核心检测装备，推动MLED 技术升级和市场普及。

股权激励计划彰显公司长期发展信心。公司2023 年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和净利润进行考核，以2022 年为基数，2023-2025 年营收或利润需达成的增速目标分别为50%/125%/238%，对应年化复合增速为50%。

【投资建议】

公司在2023 年实现了营收和利润的大幅增长。受益于高清化视频趋势，公司所处LED 屏中的细分赛道成长性高，同时行业集中度高，竞争格局较好。公司构筑了较高技术壁垒，毛利率较高。因此，我们对公司进行盈利预测，预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为14.95/21.40/30.41 亿元，归母净利润分别为3.14/4.88/7.25 亿元，EPS 分别为4.62/7.18/10.66元，对应PE 分别为20/13/9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧；

客户集中度较高；

技术迭代升级风险；

成本剧烈波动风险。