聚焦LED 显控系统，营收稳定增长。卡莱特成立于2012 年，产品由LED 显示控制系统拓展为LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器齐头并进。公司营收和归母净利润自2018 年以来持续增长，营收由18 年的2.3 亿元增长到22 年的6.8 亿元，CAGR 为31%，归母净利润从18 年的0.2 亿元增长到22 年的1.3 亿元，CAGR53%。23Q1-Q3公司营收5.7 亿元，同比增长33.96%，归母净利润1.1 亿元，同比增长42.86%。23H1 公司境外营收0.57 亿元，同比增长83.87%，占比16.1%，同比提升4.7pct，海外业务快速增长。

LED 显示系统量价齐升，国产厂商市场份额快速提升。根据诺瓦星云招股书数据，预计LED 出货量从2020 年的1 万亿颗增长到2030 年的10 万亿颗，同时5G+8K 的趋势有望提升LED 显控设备单卡价值量。根据GGII 数据，我国LED 显示屏市场规模有望由22 年的635 亿元增长至23 年的684 亿元，未来LED 显示控制系统有望延续量价齐升趋势，市场持续扩容。我们根据公司公告测算，卡莱特LED 显示控制系统营收占国内总营收约26.7%，在LED 终端产能进一步向本土转移的趋势下，国产厂商有望进一步提升在全球市场的份额，公司作为国内领先企业有望率先受益。

技术升级、产能扩张并重，深度绑定头部客户。1）技术：公司以产品技术研发为核心任务，开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超8K 视频低延迟处理、虚拟拍摄XR 等技术，成功立足显示控制及视频处理领域前列。2）产能：公司产能利用率、产销率接近饱和，通过募投项目实现LED 显示屏控制系统及视频处理设备扩产。3）客户：凭借产品的技术优势，公司已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar 等LED 显示行业知名厂商建立长期合作关系。

盈利预测与投资评级： 预计公司2023-2025 年归母净利润为1.98/3.00/4.48 亿元，当前市值对应PE 分别为35.41/23.42/15.65 倍，高于可比公司估值均值，考虑到公司更全面的业务布局以及在LED 显控系统领域的技术优势及产能扩张，我们看好公司作为业界领先企业，有望伴随LED 屏出货量增长及5G+8K 消费升级趋势下单卡价值量的增长持续获得业绩增量，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：潜在市场竞争者进入风险；客户集中度较高风险；产品技术升级迭代风险。