业绩回顾

1Q23 业绩符合我们预期

卡莱特公布1Q23 季报：营业收入1.33 亿元，同比增长23%；归母净利润0.29 亿元，同比增长43%，符合我们预期。我们认为卡莱特1Q23 表现较为亮眼主因LED 显控市场跟随LED 屏像素点持续增长，公司作为核心供应商之一充分享受行业成长红利。

具体来看：卡莱特1Q23 毛利率环比提升1.8ppt 至45.8%，我们认为主因高端视频处理设备等产品占比提升，带动公司产品结构优化。公司1Q23 研发费用创历史新高，达到1,759 万元，占营收比例达到13.3%。我们看好卡莱特凭借持续的研发投入增强公司核心竞争力，助力未来持续成长动力。

发展趋势

国内LED 显示屏需求持续恢复，显控环节核心受益。随着国内出行及旅游加速恢复，我们测算2023 年LED 显示屏市场有望实现20-30%同比增长，叠加Mini/Micro LED 技术成熟，有望开启XR 虚拟拍摄等新增下游市场，推动行业加速成长。显示控制作为LED 屏幕核心环节之一，有望享受国内行业恢复红利，卡莱特作为核心供应商，亦有望明显受益。

5G+8K、超高清及XR 拍摄等应用落地，推动卡莱特核心产品高速增长。

我们认为随着超高清视频及XR 虚拟拍摄技术成熟，下游客户对视频及图像处理技术要求持续提升。我们看好LED 视频处理设备高端化趋势或将提升行业进入壁垒，并提升卡莱特设备的单价，相关业务毛净利率亦有望持续改善。卡莱特2022 年视频处理设备业务毛利率达到60.2%，明显高于公司整体业务，且盈利提升趋势明显。展望未来，我们认为在超高清视频及虚拟拍摄等应用场景，视频处理设备有望推动卡莱特快速成长加速海外渠道开拓，卡莱特享受“0-1”市场突破。根据2022 年年报，卡莱特海外收入约为7,015 万元，占比10%。我们认为过三年，由于疫情影响导致出入境成本较高，卡莱特海外业务整体发展受到一定限制，我们看好公司在今年持续加大海外经销渠道搭建，通过高性能产品打开海外市场，实现快速增长，有望享受海外市场开拓带来的“0-1”发展机会。

盈利预测与估值

我们维持卡莱特2023/24e EPS 3.56/4.92 元，当前股价对应2023/24e25.8/18.7x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价120.0 元，对应2023/24e 33.7/24.4x P/E，对比当前仍有30%上升空间。

风险

下游LED显示屏需求恢复不及预期；公司海外业务开拓不及预期。