本报告导读：

AIPC 正式进入AI ON 时代，更完善的AI 服务体验将加速PC 换机潮来临，尤其是Arm 架构的AI PC 渗透率有望快速提升。PC 硬件升级将带动供应链深度受益。

投资要点：

投资建议。微软等巨头推动 AIPC正式进入AI ON时代，更完善的 AI服务体验将加速换机潮来临，尤其是Arm 架构AIPC 渗透率有望快速提升。PC 硬件升级将带动供应链深度受益。推荐标的光大同创、春秋电子、隆扬电子，同时ODM 企业华勤技术、亿道信息也将受益。

微软等巨头推动AIPC 正式进入AI ON 时代，更完善的AI 服务体验将加速PC 换机潮来临。AI PC 发展可分为AI Ready 和AI On 两个阶段。（1）AI Ready 阶段：从23 年10 月至今，市面大部分AIPC 均是以API 方式调用端侧大模型实现AI 降噪、AI 视频会议、文生图、PPT生成等AI 功能，但无法实现AI 系统级应用。（2）AI On 阶段：微软近日重构Windows 11，正式将Copilot 融入操作系统。基于GPT-4o 与40 多款端侧大模型的Copilot 具备出色的上下文与视觉感知能力，可深入理解屏幕显示内容并可根据屏幕中信息与用户进行情绪丰富的语音交互，AI ON 时代的AIPC 将通过基于个人数据的端侧大模型微调训练成长为专属AI 助理。苹果也与OpenAI 在iOS 系统的良好合作或将延伸至Mac 系统，推动最新款MacBook AI 功能升级。根据Canalys，2024-2028 年AI PC 出货量将由5100 万台提高至2.08 亿台，CAGR 达42%，预计2028 年AI PC 市场份额占比达到71%。

Windows on ARM 拐点已至，Arm 架构AI PC 渗透率有望快速提升。

高算力、低功耗是AI PC 发展趋势。Arm 新一代Blackhawk 架构预计将实现五年来最大IPC 性能提升。Windows 11 on Arm 通过引入x86-64 位仿真技术、推出ARM64 版本的IDE 工具Visual Studio2022 正式版、搭载高通骁龙X Elite 大幅提升兼容性、开发生态与硬件性能，加速Arm 架构AI PC 渗透率提升。根据Counterpoint，预计2023-2027年ARM 架构在AI PC 中的渗透率将由15%增长至25.3%。

AI PC 硬件将迎来全面升级。（1）处理器：苹果、高通、联发科积极布局Arm 架构处理器开发，英特尔、AMD 推动x86 处理器性能迭代，工艺制程升级与先进封装将持续驱动PC 处理器性能进化；（2）DDR5加速渗透，Yole Developments 预测2026 年DDR5 市场份额将达到90%以上；（3）结构件：轻薄、高强度碳纤维有望成为未来主流；（4）PCB 载板：高阶 HDI 以及IC 载板迎来规格升级，高速低损耗M6 覆铜板渗透率加速提升；（5）电池：多电芯串并联+硅碳负极材料有望进一步提升；（6）散热及电磁屏蔽：高导热能力的石墨烯膜渗透率有望提升，导电布、导电胶粘剂等电磁屏蔽材料应用需求持续增长。

风险提示。AI PC 需求不及预期；中美贸易摩擦的不确定性