投资要点

全球PC 出货量2023Q4 同比降幅缩窄至0.1%，2024 年全年预计增长8%：23Q2-Q3 全球PC 出货量均环比回升，2023 年全球PC 出货量同比降幅逐季度缩窄，23Q4 同比降幅缩窄至0.1%。根据IDC 数据，全球PC 出货量22Q4 环比下行9%，23Q1 环比下行15%；23Q2 全球PC 出货量环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3 全球PC 出货量环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%。至23Q4 全球PC 出货量6170 万台，同比下滑0.1%，PC 行业逐步走出下行周期，行业拐点出现。根据Canalys 预测，得益于Windows 的更新周期，以及具备AI 功能和采用Arm 架构电脑的崛起，全球个人电脑市场正步入复苏之路，2024 年出货量预计到2.67 亿台，较2023 年增长8%。

产业巨头积极布局，AI PC 开启渗透率提升元年：2024 年将是AI PC时代元年，无论是借助酷睿Ultra 移动芯片喊出在2025 年前为100 万台PC 带来AI 特性的英特尔，还是率先推出具有AI 引擎锐龙8000 系列APU 桌面级处理器的AMD；再或是努力破局的高通、使用Arm 架构站稳脚跟的苹果，都集中在此刻发布其围绕AI 概念的PC 平台产品。

Canalys 预测2024H1 将出现AI 赋能模型浪潮。鉴于在2024 年末推出的最新Windows 操作系统将发布经AI 强化后的功能，以及AI 工具在商业和生产力软件的广泛应用，AI PC 市场将在2025 年和2026 年有望实现快速增长。Canalys 预测到2027 年，AI PC 全球出货量预计超过1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超60%，23-27 年AI PC 出货量 CAGR达63%。

周期拐点叠加AI PC 刺激换机潮加速，PC 产业链有望迎来景气周期：

AI PC 的发展在促进换机需求增长的同时也对PC 硬件提出更高要求，硬件加速模块在PC 的渗透率提升有望提高PC 单价，叠加换机周期的加速PC 行业有望迎来量价齐升。建议关注上游显示面板公司伟时电子、龙腾光电；推荐上游结构件公司春秋电子，建议关注上游结构件公司胜利精密、英力股份、信音电子；建议关注上游其他组件公司隆扬电子、光大同创、万祥科技、珠海冠宇；建议关注下游终端销售公司联想集团及ODM 厂华勤技术。

风险提示：下游复苏不及预期风险；AI PC 用户体验不及预期风险。