事件：2023 年8 月24 日，公司发布23 年中报，23H1 实现营业收入7.24亿元，同比47.00%；归母净利润0.54 亿元，同比99.14%。

业绩超市场预期。分季度看，23Q2 营收4.52 亿元，同比69.56%、环比66.27%；归母净利润0.35 亿元，同比152.98%、环比82.08%；扣非净利润0.34 亿元，同比59.18%、环比126.7%。23Q2 业绩高增主因公司新项目出货超预期及境外销售贡献汇兑收益。公司23H1 营收增速显著超出此前预告的同比31%，同时23H1 计提减值1563 万元，同比增加1034 万元。

毛利率同比提升，期间费用率同比降低。1）毛利率：23H1 毛利率为19.36%，同比+1.68pct。其中23Q2 毛利率为19.38%，同比+1.41pct，环比+0.05pct。

随着高毛利的游戏专用耳机、话务耳机、医疗助听器业务营收占比提升，公司盈利水平有望持续改善。2）期间费用率：费用管控能力持续优化。23H1期间费用率为9.36%，同比-1.46%。其中研发、管理、销售、财务费用率分别为0.72%/4.04%/6.45%/-1.88%，同比-0.45/-1.00/-0.72/+0.70 个pct。

深耕电声行业三十年，延伸布局健康医疗，打开业绩成长天花板。1）消费电子：游戏专用耳机、话务耳机、新兴消费电子（AR 眼镜、智能音箱、车载音箱）等领域需求旺盛，新项目及新产品实现稳定出货。公司坚持自主研发，具备LE Audio 技术、开放式佩戴耳机技术和空间音频技术等创新技术储备，为后续新项目的实施和新产品的开拓奠定坚实基础。2）健康医疗：

市场成长空间广阔，构筑第二成长曲线。天键OTC 助听器已在国内线上渠道销售，并进行海外商标注册、拓展海外市场。此外，公司在研CGM、3D耳道扫描仪、电子听诊器等新品。未来几年公司健康医疗业务有望加速增长。

盈利预测：预计公司2023-25 年归母净利润分别为1.43、2.00、3.06 亿元，2023-25 年CAGR 为46.50%，维持“买入”评级。

风险提示：新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。