事件描述

2024Q3 公司营业收入实现26.24 亿元，同比增长64%，归母净亏损4018 万元，同比下降156%。

事件评论

收入端， 单三季度公司增长持续保持提速。2024Q1-Q3 公司营收同比增长45%/56%/64% ，Q3 收入端持续提速， 其中， 服饰类目Q1-Q3 营收增速分别为50%/56%/65%，非服饰类目Q1-Q3 营收增速分别为26%/41%/43%，服饰和非服饰单三季度增长均有提速。

毛利端，预计由于均价下降，以及海运费上涨，单三季度公司毛利率有所回落。2024Q3公司毛利率同比下降3.6 个百分点，预计单三季度海运上涨对非服饰影响较多，头程费用占比或有提升，且预计公司加大促销力度后，对毛利率有所影响。

费用端，由于销售费用率大幅提升，以及单三季度计提股权支付费用，费用率上行较快。

2024Q3 公司销售费用率同比提升4.4 个百分点，预计由于亚马逊对低客单价服饰商品有降佣优惠，但推广费率上行明显，其他费用方面，管理/研发/财务费用率分别下降0.6/0.2/0.0 个百分点，其中由于Q3 公司计提股份支付费用，对管理费用率有所影响。综合来看，2024Q3 公司归母净亏损4018 万元，同比下降156%，归母亏损率1.5%，同比下降6.0 个百分点，盈利能力阶段性承压。

综合来看，2024Q3 公司收入端实现进一步提速，增长势能仍然延续，但由于海运费扰动、以及公司积极拓新下，毛销差降幅较多，导致单三季度净利率有所波动。考虑到公司仍然在势能扩张和品类拓展的增长阶段，公司主力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善，且欧洲区域和新渠道持续拓展，未来增长势能有望延续，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.4、4.8、5.2 亿元，给予“买入”评级。

风险提示

1、单一渠道依赖度较高；2、海外政策监管扰动；3、海外需求放缓；4、跨境服饰赛道竞争加剧。