事件：赛维时代发布2024H1 业绩。

①2024H1：营收41.8 亿，同比+50.7%；归母净利润2.4 亿元，同比+56.7%。

②2024Q2：营收23.8 亿，同比+55.5%；归母净利润1.5 亿元，同比+52.0%。

分品类看，规模化赋能服饰增长亮眼，非服饰品类受益精简聚焦。①2024H1 公司商品销售业务实现收入40.1 亿元，同比+48.3%。其中，服装配饰品牌营收30.0 亿元，同比+53.6%，占比为72.3%，主因公司高度复用底层数字化能力，实现规模化赋能服装品牌矩阵；非服装配饰营收10.1亿元，同比+34.4%，主系公司清理历史库存的同时进行品类精简与聚焦所致。②24H1 物流服务收入为0.1 亿元，同比+160.6%。

分品牌看，头部品牌维持快速增长，新品牌实现高效孵化。2024H1 三大头部品牌Coofandy、Ekouaer、Avidlove 分别实现营收9.5/7.9/3.7 亿元，同比+51.1%/+57.9%/+34.7%；新兴品牌Zeagoo、COBIZI 分别实现营收1.8/1.5 亿元，同比+81.9%/96.7%。

分地区看，北美地区为增长主力。分地区看，境内/境外收入分别为1.4/40.1 亿元，同比+151.6%/+48.3%。境外拆分来看，北美地区收入37.0 亿元，同比+51.5%；2024 年，公司大力布局欧洲市场，欧洲地区收入出现边际改善，扭转2023 年的下滑趋势，2024H1 收入实现同比+18.6%至2.9 亿元；亚洲和其他地区分别占比0.21%/0.23%。

贯彻全渠道布局策略，加大新兴平台投入力度。公司持续深耕运营亚马逊平台，同时加大新兴平台如Temu 和TikTok 等平台投入力度。①2024H1 公司第三方平台实现收入37.9 亿元，同比+47.0%，其中亚马逊平台实现收入34.9 亿元，同比+43.1%，占主营业务收入84.0%；Temu 平台收入0.6亿元；Tiktok 平台收入0.2 亿元。②2024H1 自营平台收入1.4 亿元，同比+57.7%。

盈利能力持续优化。①2024H1 年公司毛利率46.5%，同比+1.1pcts；其中，服装配饰品牌/非服装配饰毛利率为49.3%/42.1%，同比-0.9/+8.1pcts。②2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.6%/2.1%/1.3%/-0.4%，分别同比+1.10/+1.20/+0.21/-0.19pcts，其中销售费用率提升主因品牌推广费增加所致。③2024H1 净利率为5.6%，同比+0.2pcts；2024Q1/Q2 净利率分别为4.8%/6.3%，同比+0.6/-0.1pcts。

存货结构健康，库存周转同比改善。2024H1 经营性现金流为1.1 亿元，同比-69.3%；存货为13.3 亿元，同比+124.7%，主系销售体量增加而需备货以及为Q3 会员日增加备货所致，一年以内存货占比为97.4%。24H1 存货周转天数为86 天，同比下降40 天。

盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓张。综合预计2024-2025 归母净利润4.51亿/5.50 亿元，对应当前19x/15xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险、出口数据不及预期、贸易政策变动风险