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赛维时代(301381):H1业绩预增52-65% 出海标杆强者气场

国泰君安证券股份有限公司 07-22 00:00

本报告导读:

公司H1 归母净利预计增长52-65%表现亮眼,在错综复杂的外部环境中彰显经营韧性;看好品牌矩阵建设奠定长效增长。

投资要点:

维持增持。维 持预测2024-26 年EPS 1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%;出海板块受可能的贸易摩擦影响风险偏好下行,参考同行业可比公司估值,给予公司2024 年30 倍PE,下调目标价至33.9 元,维持增持。

公司发布半年度业绩预告:1)H1 预计实现营收 41.5-42.5 亿元,同增49.66%-53.26%;归母净利2.28–2.48 亿元,同增51.64%-64.94%;扣非2.02–2.22 亿元,同增41.84%-55.88%;增长好于预期因继续坚持品牌化出海的发展战略,加大品牌孵化力度,提升品牌运营效率,拓展品牌发展渠道,我们预计服饰三大核心品牌保持高增;2)我们测算Q2单季度营收(按中枢)约24.01 亿元/+57%,归母净利1.52 亿元/+54%,扣非1.42 亿元/+47%;3)我们测算H1 归母净利率5.67%/+0.27pct,Q2为6.33%/-0.1pct;H1 扣非净利率5.05%/-0.07pct,Q2 为5.91%/-0.41pct;我们估计净利率小幅下降因硬件业务受海运涨价影响相对较高、服饰业务因采用AGL 受影响相对较轻。

亚马逊Prime Day 表现亮眼,看好公司核心品牌延续高增。1)7 月16-17 日亚马逊Prime Day 会员消费142 亿美元(超此前Adobe 预测的140亿美元),同增11.8%;2021-23 年增速分别为5.8/8.2/6.1%;2)本次PD取得亮眼成绩因返校购物高峰和“明显的产品更新周期”推动;此外Prime 会员破1.8 亿创新高、物流履约能力强化(Q1 创Prime 会员配送速度的新纪录)亦是重要推动因素;3)本次PD 服饰折扣力度较高(从12%提20%),且公司销售结构中亚马逊占比近90%,我们预计公司同样取得亮眼表现,将为H2 营收、利润延续高增奠定良好基础。

品牌矩阵建设成效望进一步凸显,股权激励理顺核心动力。1)品牌矩阵建设已卓有成效,未来随底层各链路的数字化、标准化水平提升,底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升;2)亚马逊平台服饰类目预计仍保持双位数以上增长,公司份额约1%提升空间巨大;3)积极推进Temu、Tik Tok 等新平台布局,望受益新平台崛起红利;4)拟以12.69 元/股向包括董监高及核心骨干等在内的432 人授予约1159 万股,约占总股本的约2.9%,业绩考核要求为营收/扣非净利二选一,将有效激励发展动力。

风险提示:第三方平台经营风险、关税及国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等

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