3 月20 日，通达海于创业板挂牌上市，通达海成立于1995 年，是一家面向法院等客户，专注于电子政务信息化建设的综合服务提供商，以信息技术赋能客户提高司法办案办公效率。围绕“智慧法院”建设目标，企业持续探索创新，形成了较为完善的产品序列，业务涵盖诉讼、审判、执行、监督、政务管理等法院办案办公全流程。多年来，形成了稳定的客户群体和良好的行业口碑，因此也受到广泛关注。

【评论】

通达海聚焦法院信息化行业，拥有20余年行业积累。目前公司主要业务包括：定制化软件开发和运维、平台运营业务和司法辅助服务业务。其中定制化软件主要服务于法院系统，用户覆盖最高人民法院、全国20多个省级高院以及2800多家中院、基层法院。法院系统信息化建设需求的大幅增长，带动公司主营业务收入增长。平台运营业务是公司近年新推出的一种专业化产品自运营模式，客户使用公司提供的平台软件开展业务，根据业务量与公司结算平台运营服务费，目前已经在法院送达服务、金融纠纷办案、破产案件管理等领域运营产品，扩大了公司下游客户的行业种类，增速较快，未来发展空间大。司法辅助业务主要包括卷宗扫描、卷宗编目等数字化基础加工服务。

子行业竞争格局稳定，市占率高，有很强的行业壁垒。法院等特定行业应用客户对系统可靠性、信息保密性和服务及时性有较高要求，倾向于选择具有长期合作关系、技术领先、产品线完整的供应商。通达海的审判业务管理系统客户数989家法院，占法院总数28%，市占率目前全行业第二，执行流程管理系统客户数2749家法院，占法院总数78%，市占率目前全行业第一。且最高人民法院的审判、执行、总对总网络查控系统均使用了通达海的产品，通达海具有很好的客户积累。

公司整体毛利率较高，“要素式审判”提高法官审判效率。公司的软件开发业务、平台运营业务毛利率水平接近60%，相对较高，软件属性明显。公司智慧审判产品中，有部分应用了人工智能、大数据等相关技术，辅助法官办案。

“要素式审判”是指抓一些关键特征，利用法律知识图谱技术，辅助审判，模板式生成裁决书，处理各种表格文件。

我们认为公司在法院信息化行业深耕二十余年的积淀以及在新技术的加持下，在新的业务平台运营领域会有较快的发展，我们预计公司2023-2025年实现营收5.64/6.71/7.87亿元，实现归母净利润1.15/1.39/1.77亿元，对应EPS为2.49/3.01/3.85元，对应PE为46.65/38.56/30.20倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业景气度下降；

毛利率下滑；

下游行业集中度较高的风险。