投资摘要

公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营收7.13 亿元， 同比+22.30%；归母净利润0.89亿元，同比-16.06%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+1.00%。2024Q2单季度来看，公司实现营收 3.80亿元， 同比+23.96%， 环比+14.14%； 归母净利润 0.48亿元， 同比+28.20%， 环比+18.53%； 扣非后归母净利润 0.40亿元， 同比+20.93%，环比+12.77%。

24H1总体增长可圈可点，新兴业务势能强劲。2024上半年公司各产品线均实现了业绩的稳健增长：1）刀具：24H1实现营收5.41亿元，同比增长 12.10% ，受益于 PCB 行业需求逐渐回暖以及 AI的深化应用，公司把握住行业结构性发展机会，持续推动 PCB刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化，上半年公司0.2mm及以下微钻/涂层钻针的销量占比约18.49%/29.53%，较23年提升2.25/5.52个百分点；2）研磨抛光材料：实现营收 0.70亿元，同比+28.58%；3）智能数控装备：实现营收0.24亿元，同比+265.50%；4）功能性膜材料：实现营收0.68亿元，同比+146.34%，公司培育的新兴产业均实现高速提升。

重视产品研发创新，新品贡献逐步体现。公司重视技术创新，持续加码研发投入，用于产品迭代升级和前瞻技术研究，以积累未来增长潜能，24H1研发投入同比+20.95%，占营收比重达7.8%。1）功能性膜材料：车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家 Tier-1、Tier-2 厂商开始陆续交货；2）智能数控装备：公司在五轴工具磨床、真空镀膜、激光钻孔等设备技术方面均取得较大进展，外销产品品类拓展值得期待；3）研磨抛光材料：公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于 3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域。

持续发力海外市场，24H1境外收入高增。公司上半年不断加大海外市场的开拓力度，实现境外收入0.35亿元，同比+195.91%。公司筹建泰国工厂，并将开拓日韩、东南亚、欧美地区等海外市场以提升产品全球市占率。目前泰国生产基地因建设进度未达预期，预计24Q4实现规模量产。我们认为，随着泰国生产基地投产，全球化布局不断深化，公司海外业务有望保持高增。

投资建议

公司是全球PCB 钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026 年公司实现营收分别为17.03 / 21.07/ 25.92 亿元， 分别同比增长28.98% /23.76%/23.02% ；实现归母净利润分别为2.70/3.47/4.59 亿元，分别同比增长23.08%/28.65%/32.10%，当前股价对应24-26 年估值分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。