事项：

公司发布2023 年年报：公司2023 年实现营收13.20 亿元，同比增长8.34%，其中刀具产品营收10.42 亿元，同比上升0.56%；研磨抛光材料营收1.15 亿元，同比下降0.03%；智能数控装备营收0.48 亿元，同比上升278.55%；功能性膜材料营收0.90 亿元，同比增长229.81%；实现归母净利润2.19 亿元，同下降1.59%；扣非净利润1.76 亿元，同比下降15.30%。

评论：

PCB 刀具逐步迈向高端化，募投项目产能逐步释放。1）PCB 钻针：公司致力于规模化生产精密度更高、稳定性更强的微钻等产品，23 年公司0.2mm 及以下的微钻销量占比约16.24%，涂层钻针的销量占比约24.01%，不断提高产品的核心竞争力；2）数控刀具：公司数控刀具目前以3C 刀具为主，标刀为辅，但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域，前景可期。

智能数控设备加大市场开拓，厚积薄发拉升业绩。公司拥有全链条的自主生产能力，实现了产品自主研发，设备自主配套，品质稳定可靠、生产交期可控。

23 年公司智能数控装备实现营收0.48 亿元，同比+278.55%，24 年公司将逐步加大外销设备的市场开拓，带来业绩增长。

功能性膜材料拨云见日，打开公司成长曲线。公司的AG 防爆膜产品，主要应用于MiniLED 领域，陆续开始小批量供货；防爆膜产品主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游主要为高端家电品牌等智能家居行业。23 年公司功能性膜材料营收0.9 亿元，同比229.81%，实现迅猛增长，24 年有望持续贡献业绩增量。

海外业务持续发力，有望保持较高增速。23 年公司境外收入0.47 亿元，同比183.32%，实现迅猛增长，公司将开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场，24 年公司全球化布局将进一步完善，海外业务有望保持高增长。

投资建议：考虑到2024 年PCB 行业景气度有回暖趋势，我们小幅上调公司营收预期。预计公司2024-2026 年营收分别为17.00/20.66/25.58 亿元（24-25 年前值16.00/20.66 亿元），归母净利润分别为3.25/4.26/4.79 亿元，对应EPS 分别为0.79、1.04、1.17 元。参考可比公司估值水平，基于公司为全球PCB 刀具生产的领先企业，逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，给予2024 年30 倍PE，目标价为23.70 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。