Q3 经营改善超预期，新产品放量在即

2023 年前三季度公司实现营业收入9.27 亿元，同比+1.91%，实现归母净利润1.69亿元，同比+0.24%，2023Q3 公司营业收入3.45 亿元，同比+13.82%，实现归母净利润0.63 亿元，同比+14.27%。Q3 单季度营收创上市以来新高。公司公告2023年股权激励计划，拟向包括核心技术人员在内的303 人以11.32 元/股的授予价格授予646.82 万股限制性股票。我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润2.44/3.79/5.39 亿元（原值为2.34/3.79/5.08 亿元），EPS 为0.60/0.92/1.32元，当前股价对应PE 为34.5/22.2/15.6 倍。公司内部降本增效推动盈利能力提升，新产品放量有望打开新成长曲线，维持“买入”评级。

产品结构改善叠加公司内部降本增效，Q3 单季度盈利能力环比提升2023 年前三季度公司销售毛利率为37.71%，同比-0.64pcts，销售净利率为18.26%，同比-0.28pcts，其中Q3 毛利率为40.18%，环比+6.48pcts， Q3 净利率为18.43%，环比+6.15pcts。利润率的改善或主要因为公司加大客户拓展、开工率提升，高价值量的钻针产品营收占比提升，以及公司内部持续推进降本增效、期间费用率环比下降。未来公司将进一步提升工厂自动化程度，盈利能力有望继续上行。

加大数控刀具产能布局，设备、功能性膜产品放量在即公司同期发布关于调整募投项目内部投资结构公告，在不改变投资总额的前提下，将数控刀具产能规模由180 万支/年调整到960 万支/年。消费电子材质变化对加工刀具提出了新要求，随着产能逐步扩充，公司数控刀具业务有望迎来高增长。公司自研钻针智能仓储设备、数控刀具磨床、全自动研磨机等产品对外销售，在客户端推广顺利。同时，公司加速车载光控膜的研发和市场推广，积极参与客户的前期开发、打样和认证，有望早日实现批量供货，开启第二增长曲线。

风险提示：数控刀具、功能性膜等产品产能爬坡放量进度不及预期，下游需求复苏不及预期。