公司发布2024 年三季度报告

24Q3 收入20.1 亿，同比+34.5%，归母净利润1.1 亿，同比+5.4%，扣非归母净利润1.0 亿，同比-1.5%；

24Q1-3 收入57.3 亿，同比+38.5%，归母净利润2.8 亿，同比-3.1%，扣非归母净利润2.6 亿，同比-17.4%。

Q3 收入延续高增长，利润主要受海运费上涨等因素影响。目前公司积极进行旺季备货（Q3 末存货较年初+55%）；我们预计Q4 收入稳健增长，伴随海运费回落盈利有望边际改善。

24Q1-Q3 公司拟现金分红4015 万元，分红比例14%。

新品类、渠道、区域势能充足

产品方面，公司顺应消费需求持续迭代新品，公司预计全年的新品收入将超过10%，且下半年新品爬坡期后有望摊薄前期投入；渠道方面，亚马逊大盘有个位数上下波动，而公司收入延续高增长，验证份额提升，同时公司把握Temu 美国站及欧洲站新流量入口，整体订单增速可观；

区域方面，公司北美市场提升较快主要系①产品策略聚焦top 类产品，运营策略和营销策略对应调整，市场占有率排名进一步提升；②美国多仓布局完成，提升自发货比例；③Temu 平台带来新业务增量，同时加大亚马逊VC 投放力度；④墨西哥市场23H2 开售，整体增速较快。

尾程效率优化，供应链能力持续提升

公司坚持“自营仓+平台仓+三方仓”布局，截至24H1 自营仓35 万+平米，我们预计自发货比例及尾程派送能力持续提升；此外，持续向东南亚做供应链迁移，我们预计有望规避关税风险。

海运费回落，预计盈利能力边际改善

24Q1-3 公司毛利率35.1%，同比-1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.5%，同比+1.8pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.8pct，归母净利率为4.9%，同比-2.0pct。海运费、平台交易费、营销活动投入增加以及汇兑收益减少等短期影响公司盈利能力，伴随海运费高位回落，我们预计盈利能力有望边际改善。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司为全场景线上家居平台，柔性供应能力持续提升，Q4 旺季表现可期。

根据24Q3 业绩情况，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为4.1/5.7/7.3 亿元（前值4.3/5.8/7.3 亿元），对应PE 分别为20/14/11X。

风险提示：行业竞争加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险等