事件：公司发布2024 三季报，2024Q1-3 实现收入57.3 亿元，同比+38%，归母净利润2.8 亿元，同比-3%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比-17%，经营性现金流净额15.0 亿元，同比+40%，其中Q3 单季度实现收入20.1 亿元，同比+34%，归母净利润1.1 亿元，同比+5%，扣非归母净利润1.0 亿元，同比-1%。

Q3 盈利水平稳步修复。2024Q1-3 毛利率35.1%，同比-1.8pct，归母净利率4.8%，同比-2.1pct，其中Q3 单季度毛利率35.4%，同比-2.3pct、环比+1.6pct，归母净利率5.3%，同比-1.5pct、环比+1.5pct。我们预计，公司价格调整策略取得成效，一定程度上转移成本上涨的压力；伴随海运价格回落，以及美国市场自发比例提升，公司盈利能力仍有望持续优化。

期间费用率环比改善。2024Q1-3 期间费用率29.8%，同比+2.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%、3.6%、0.9%、0.5%，同比分别+1.8pct、-0.3pct、-0.2pct、+0.8pct，销售费用率提升主要系平台交易费增长及加大营销活动投入所致。2024Q3 期间费用率29.4%，逐季度环比改善，其中销售费用率24.7%，环比-0.3pct，主要系24H2 大量新品已过爬坡期，广告投放力度相对减缓。

盈利预测与评级：我们看好公司作为家居跨境电商龙头，产品矩阵场景化、系列化扩充以推升消费者关联购买，海外仓布局逐步完善有望带来履约时效提升及尾程运费优化，供应链降本增效效果逐步体现，新市场新渠道开拓贡献增量，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.0 亿元、5.3 亿元、6.5亿元，对应PE 为20x、15x、12x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外终端需求不及预期；原材料价格波动；国际海运费波动；汇率波动；行业竞争加剧等。