投资要点：

公司发布2024年三季报，收入延续高增： 24Q1-3 实现收入57.28 亿元，同比增长38.5%；实现归母净利2.78 亿元，同比下降3.1%；扣非净利润2.58 亿元，同比下降17.4%；其中Q3 单季收入20.07 亿元，同比增长34.5%，归母净利润1.06 亿元，同比增长5.4%，扣非净利润0.99 亿元，同比下降1.5%。公司积极响应一年多次分红，24Q1-3 利润分配预案：每10 股派发现金红利1 元（含税），合计派发现金红利4015 万元。

新品及次新品拉动力延续，北美和新平台增长向好，Q3 收入端延续较高增长。2024 年以来公司加大新品推广营销力度，新品及次新品对销售形成较强拉动；叠加美国海外仓布局逐步完善，相对弱势的北美市场增长提速。公司积极开发了Temu、Target、Tik Tok shop等新平台， Temu 在2024 年3 月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，公司凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住了平台初期的流量红利，24Q3 欧洲Temu 开始销售，后期新平台增长拉动有望进一步增强。

24Q3 产品略有提价，对冲部分海运费涨价影响，盈利能力环比小幅改善。24Q1-3 公司毛利率为35.1%，同比-1.8pct，其中24Q3 同比-2.3pct、环比+1.6pct。受海运费上涨影响，24Q2 以来公司毛利率表现略有承压，24Q3 公司通过产品价格调整，对冲部分海运费涨价影响，毛利率环比有所改善。24Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.5%，分别同比+1.8pct/-0.3pct/-0.2pct/+0.8pct，其中24Q3 分别同比+1.7pct/+0.1pct/-0.1pct/-2.3pct。公司仍然维持新品及次新品营销投入力度，24Q3 销售费用率仍然维持较高水平。公司外币资产欧元居多，受益人民币兑欧元贬值，24Q3 产生应对汇兑收益贡献，财务费用表现优化。24Q1-3 公司净利率4.8%，同比-2.1pct，其中24Q3 同比-1.5pct、环比+1.5pct。

品牌聚焦，打造系列化、性价比产品，海外仓储供应链持续优化。公司聚焦集团主品牌“SONGMICS HOME”发展，本土化发展，内容营销深化与当地消费者的心智联结；围绕主品牌打造场景空间化系列产品，采购降本、生产端标准化提效，围绕“好看不贵”持续新品打造。海外仓逐步拓展，多仓布局、VC 等渠道拓展降低尾程运费，加大东南亚供应链布局力度，降低美国出口产品成本，强化前端产品价格竞争力，形成销售正循环。

致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。考虑到供应链冲击导致运费波动等，小幅下调2024-2026 年归母利润至3.76/5.58/7.20 亿元（ 前值： 4.00/5.70/7.28 亿元） ， 分别同比-9.0%/+48.5%/+29.0%，对应PE 为21X/14X/11X，维持“买入”评级！

风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。