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公司发布2024 年三季报，2024 前三季度营收57.28 亿元（同比+38.49%），归母净利润2.78 亿元（同比-3.11%），扣非归母净利润2.58 亿元（同比-17.44%）；2024Q3营收20.07 亿元（同比+34.49%），归母净利润 1.06 亿元（同比+5.44%），扣非归母净利润0.99 亿元（同比-1.46%）。

海运费上涨导致公司盈利能力同比下滑，但是环比有所改善2024 年前三季度毛利率35.10% （同比-1.76pct），净利率4.85%（同比-2.08pct）；2024Q3 毛利率35.44%（同比-2.26pct），净利率5.28%（同比-1.46pct）。费用率方面，2024 年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.77pct/-0.25pct/-0.25pct 至24.67%/3.63%/0.94% ；2024Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+1.68pct/+0.12pct/-0.12pct 至24.68%/3.77%/0.93%。盈利能力下滑主要系海运费用较去年仍处在相对更高水平以及公司为提升市占率加大营销投放。环比角度看，公司盈利能力有所改善，毛利率/净利率分别环比提升1.58pct/1.50pct。

新平台放量叠加中小卖家出清，公司营收延续高增公司2024Q3 收入延续高增态势，我们认为主要系：1）公司新品开放节奏较为顺利，叠加亚马逊平台对新品有流量上的倾斜；2）公司在Temu、Shein、Tik Tokshop 等新兴平台的业务拓展；3）在跨境电商运营压力持续加大的背景下，跨境大卖家持续抢占跨境小卖家市场份额，公司市占率预计持续提升。四季度海外进入“黑五网一”促销季，截至Q3 末公司存货13.65 亿元，同比增加84.21%，环比增加11.79%，公司备货充足，欧美国家降息落地背景下消费需求有望进一步释放。

加大投入力度提升市占率，维持“增持”评级考虑到公司短期内仍将面临较高海运费和市场竞争加剧等不利因素，我们预计公司2024-2026 年收入分别为79.51/97.09/116.62 亿元， 对应增速分别为30.90%/22.10%/20.12%；归母净利润分别为3.89/4.97/6.35 亿元，对应增速分别为-5.76%/27.69%/27.75%；EPS 分别为0.97/1.24/1.58 元/股，以10 月24 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为20x、16x、12x，维持“增持”评级。

风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，国际海运费用持续上涨风险。