事件：公司发布三季度业绩，Q1-3 收入57.3 亿元，同比+38.5%；归母净利2.8 亿元，同比-3.1%，扣非2.6 亿元，同比-17.4%。

公司Q3 收入高增持续，主系新品拓展顺利，叠加营销力度增强带动。

具体来看，公司单Q3 收入20.1 亿元，同比+34.5%，公司持续扩充系列产品线，新品拓展顺利，收入规模快速扩大。

伴随海运成本影响消化，盈利能力边际改善。公司单Q3 归母净利1.1 亿元，同比+5.4%，扣非1.0 亿元，同比-1.5%。非经721 万元主要由外汇远期及理财造成的公允价值变动构成。公司单Q3 毛利率35.4%，同比-2.3pct，环比+1.6pct，边际提升显著。Q3 净利率5.3%，同比-1.5pct，环比+1.5pct。

品牌营销投入持续，财务费用收汇兑等因素影响波动。公司单Q3 费用率29.4%，同比+0.6pct；其中销售费用率同比+1.7pct，主要系公司品牌营销投入加大；管理费用同比+0.1pct，研发费用同比-0.1pct，财务费用同比-2.3pct，主系利息收入及汇兑损益波动。

投资建议：公司持续受益欧美消费降级与零售线上化趋势，拓品类、拓渠道贡献正α，营收高增有望持续，Q3 成本端优化信号已出现，建议关注后续业绩反转及低估值机会。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入82.7/103.2/122.7 亿元，归母净利润4.2/5.9/7.1 亿元。对应PE 分别为19/13/11倍，维持 “增持”评级。

风险提示：欧美宏观经济大幅衰退；平台政策出现大幅变动；中美贸易关系大幅变动。