事件概述

公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收57.28 亿元，同比增长38.49%；归母净利润2.78 亿元，同比降低3.11%；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为14.96 亿元，同比增长40.41%。单季度看，Q3 单季度公司实现营收20.07 亿元、同比增长34.49%，归母净利1.06 亿元、同比增长5.44%。

分析判断:

收入端：收入延续高增，降息落地有望进一步提振海外需求公司三季度收入延续高增长，Q3 收入同增34.49%至20.07 亿元，我们认为主要是新品拓展顺利，成为收入增长的核心力量。得益于传统竞争优势以及Shein、TikTok、Temu 等平台的拓展，预计公司在欧洲和北美地区延续均衡增长，公司推新节奏平稳，四季度海外逐步进入黑五圣诞大促期，截至Q3 末公司存货13.65 亿元，同比增加84.21%，环比增加11.79%，大促备货充足，降息逐步落地下海外需求有望进一步突破。

利润端：盈利承压，内外因作用下利润率回升可期公司前三季度毛利率35.10%，同比下降1.76pct，净利率4.85%，同比下降2.08pct；单Q3 毛利率35.44%，同比下降1.26pct，净利率5.28%，同比下降1.46pct。毛利率及净利率延续小幅下行趋势，我们认为主要是新品推广费用增加，海运费及海外仓储运费增加，以及汇兑损益、股权激励等原因造成。期间费用方面，前三季度期间费用率29.76%，同比+2.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.67%/3.63%/0.94%/0.52%，同比+1.77pct/-0.25pct/-0.25pct/+0.78pct；Q3 期间费用率29.36%，同比-0.61pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.68%/3.77%/0.93%/-0.02%，同比+1.68pct/+0.12pct/-0.12pct/-2.29pct，销售费用率上升主要是平台交易费增长以及加大营销活动投入所致。后续随着外部8 月份以来海运费稳步回落、公司内部供应链一体化优势的发挥以及降本增效等手段，盈利能力有望逐步提升。

投资建议：

致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业，产品远销欧美且获当地消费者青睐，通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节，同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同，公司收入加速增长，利润端短期受海运费和竞争压力限制，我们上调收入预测，下调盈利预测，预计公司24-26 年营收分别为80.82/98.15/119.36 亿元（前值76.0/92.4/112.5 亿元），24-26 年EPS 分别为0.99/1.29/1.65 元（前值1.12/1.36/1.67 元），参照2024 年10月24 日收盘价19.59 元／股，对应PE 分别为20/15/12 倍，维持买入评级。

风险提示：

国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，税收优惠及政策变化风险，海运费波动风险，海外需求疲软。