公司发布2024 半年业绩。上半年外需仍具备韧性，叠加公司于重点市场市占率提升，24H1 公司实现营业收入37.2 亿元，同比+40.7%。但均价调整与海运上涨拖累毛利率，汇率方向变化及费用投放增加拖累净利率，盈利能力短期承压，归母净利润/扣非归母净利润1.7/1.6 亿元，同比-7.7%/-25%，毛利率34.9%，同比-1.5pcts，净利率4.6%，同比-2.4pcts。

公司发布2024 半年业绩，24H1 公司营收实现高增但净利润同比下滑。

上半年外需仍具备韧性，叠加公司于重点市场市占率提升，24H1 公司实现营业收入37.2 亿元，同比+40.7%，归母净利润/扣非归母净利润1.7/1.6 亿元，同比-7.7%/-25%，每股收益为0.43 元。单季度看，24Q2公司实现营业收入18.8 亿元，同比+ 36.6%；归母净利润/扣非归母净利润0.7/0.6 亿元，同比-27.9%/-50.4%，扣非降幅较大主要系24H1 公司实现了1198 万元非经常性收益（去年同期为2675 万元非经常性损失）。

均价调整与海运上涨拖累毛利率，汇率方向变化及费用投放增加拖累净利率，盈利能力短期承压。公司虽通过物料集采、供应链外移等举措降低生产成本，但销售平均单价降低及海运费上涨带来的影响相对更强，毛利率有所下滑，同时公司加大新品推广力度、增加仓储规模、支付股权激励费用及公司经套期保值工具对冲后的汇兑损益在本期转化为损失，各项费用出现不同程度上涨，导致净利率降幅更大。

1） 24H1 公司实现毛利率34.9%，同比-1.5pcts，净利率4.6%，同比-2.4pcts。24H1 公司期间费用率为30.0%，同比+3.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.8%，同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pcts。

2） 单24Q2，公司实现毛利率33.9%，同比-2.2pcts，环比-2.1pcts，净利率3.8%，同比-3.4pcts，环比-1.7pcts。24Q2 公司期间费用率为29.6%，同比+5.0pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.0%/3.4%/1.0%/0.3%，同比+2.1/-0.9/-0.4/+4.0pcts。

拆分来看，家居系列收入增速领先，北美市场开拓成效显著，亚马逊平台基本盘稳固。

1） 分产品，家具系列仍为营收主力，家居系列增长领先，营收占比提升。公司24H1 家具/ 家居/ 宠物/ 运动户外系列收入分别为19.0/13.4/3.1/1.3 亿元，同比+39.4%/+50.2%/+37.3%/+3.4%，收入占比分别为51.6%/35.4%/8.4%/3.6% ， 同比-0.6/+2.2/-0.2/-1.3pcts；家具/家居毛利率分别为34.7%/35.9%，同比-1.7/-2.0pcts。

2） 分区域，北美为本年战略投入重点地区，新品投放、新仓启用、新平台开拓下成效显著，主要经营地欧洲仍保持强势增长。公司欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.8/13.4/0.3/0.2 亿元，同比+41.2%/+41.1%/+30.6%/+39.6%，收入占比分别为62.1%/36.5%/0.8%/0.6%，同比+0.06/+0.01/-0.07/-0.01pct，欧洲及北美地区毛利率分别为36.1%/33.2%，同比-3.7/+2.0pcts。

3） 分渠道，亚马逊平台基本盘稳固，新兴平台增长势头强劲。公司B2C/B2B 模式分别实现营收31.8/5.0 亿元，同比+48.9%/5.7%，收入占比86.5%/13.5%，毛利率36.1%/28.4%，同比-2.6pcts/持平。

B2C 中，亚马逊平台实现营收25.4 亿元，同比+42.7%，占比为 69.1%；新兴平台如OTTO 和独立站实现营收1.9/1.1 亿元，同比+97.1%/+91.3%。

公司是互联网家居领域龙头企业，短期费用投放巩固长期竞争优势。虽在外部不利因素影响下利润短期承压，但公司于报告期内积极开拓东南亚优质供应商资源以防范贸易风险，抢先布局TEMU、TikTok 等平台以抓取新兴流量，新增3 个自营仓及3 个三方合作仓以加快履约速度，生产、销售、履约环节的经营壁垒均在加强，看好长期增长空间。预计公司2024年~2026年营业收入分别为81.2/103.5/124.9 亿元，同比+34%/+28%/+21%，归母净利润分别为4.5/5.9/7.2 亿元，同比+9%/+29%/+23%，对应24 年PE 为15.2，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：海运费波动、汇率波动、国际贸易摩擦、第三方电商平台经营风险。