事件：

公司发布23 年年度业绩报告，全年实现营收11.22 亿元（-20.7%），实现归属于上市公司股东的净利润2.97 亿元（-21.8%），实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元（-33.7%）。

点评：

期间费率有所提升，盈利能力保持稳健。1）报告期内，公司期间费率23.1%（+9.7pct），较21 年同比+1.0pct，整体仍处于合理水平。其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.5%/3.6%/10.4%/-0.4% ， 同比+3.5/+0.2/+5.3/+0.8pct，销售与研发端投入增长，有望长期提升公司竞争力；2）公司实现毛利率46.1%（+4.5pct），公司实现净利润率26.7%（-0.2pct）。我们认为，公司生产与经营端降本提效成果明显，对冲了期间费用提升的影响，整体盈利能力保持稳健。随着公司国内、国外市占率提升，规模效应有望进一步提升。

国内、国外拓展均有所突破，市占率有望持续稳健提升。1）报告期内，公司国内业务收入3.89 亿元（+80.0%），国内业务占比提升19.4pct；2）自2021 年起飞利浦召回事件后，公司全球市占率快速提升，海外市场销售渠道实现快速拓展，未来有望持续受益于此。截止2023 年，公司取得国内专利537 项，同比增加79 项。取得国际专利114 项，增加29 项，国内与国外持续构建专利壁垒，市场竞争力稳健提升。我们认为，公司研发投入持续增加，不断优化产品体验，与进口品牌差距有望持续缩短，看好公司产品体验提升带来的市占率稳健提升预期。

回购计划与分红计划并举，彰显长期发展信心。1）公司计划以超募资金不低于人民币3,000 万元且不超过人民币6,000 万元通过集中竞价交易方式回购公司股票，用于员工持股计划或股权激励；2）公司拟以公司现有总股本6,400 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币10元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。共计分配现金股利6,400 万元（含税），共计转增2,560 万股。

盈利预测与投资建议：公司系国内呼吸健康领域设备与耗材生产头部企业之一，随着海外渠道库存回归正常水平，公司有望借助已开拓渠道，持续优化升级产品，提升海外市占率。我们预计公司2024-2026 年实现营收14.21/17.64/21.54 亿元，归母净利润4.04/5.01/6.19 亿元，对应PE分别为12/9/8 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争、研发进度与海外市场拓展不及预期等风险。