美好医疗发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入11.57亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.58 亿元，同比下滑14.07%；扣非后归母净利润2.48 亿元，同比下滑11.15%。2024Q3，实现营业收入4.50 亿元，同比增长55.68%，环比增长5.94%；归母净利润8867 万元，同比增长49.91%，环比下滑20.21%；扣非后归母净利润8461 万元，同比增长55.51%，环比下滑21.06%。

观点：下游客户去库存影响结束，Q3 业绩同比表现亮眼，汇兑损益+股份支付导致利润端环比下滑。新赛道布局步入收获期，胰岛素笔Q3 实现批量交付。海内外产能持续释放，全球客户服务能力不断提升。

去库存结束，收入逐季改善显著，汇兑损益+股份支付导致利润端环比下滑。随着家用呼吸机组件下游客户去库存影响基本结束，Q3 业绩同比表现亮眼，业绩逐季改善。期间费用率增长导致利润端环比下滑，Q3 毛利率为42.97%（（ 同比+3.05pct，环比+0.12pct），销售费用率3.19%（（ 同比+0.31pct，环比+1.61pct），管理费用率7.02%（同比-1.83pct，环比+2.36pct），研发费用率10.21%（同比+0.75pct，环比+2.05pct），财务费用率2.57%（同比+4.43pct，环比+5.40pct），销售费用率增加主要系股份支付费用增加，汇兑损益导致财务费用率抬升。

多元化业务布局逐步进入收获期，第二成长曲线胰岛素笔进展顺利。公司横向拓展下游应用领域打造新增长极，不断强化在血糖管理、体外诊断、心血管、骨科、MAH 等新赛道的研发投入，多元化业务逐渐进入收获期。

公司积极培育胰岛素注射笔第二成长曲线，自主研发的胰岛素笔组装自动化设备在机器人技术、视觉识别系统、智能传感器等先进技术的应用，使得精密制造过程更加智能化和柔性化。胰岛素笔项目进展顺利，2023 年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力，2024H1 已逐步小批量向客户交付，Q3 实现批量交付，未来有望实现放量。

海内外产能持续释放，提升全球服务能力。公司持续推进产能建设，2024H1 惠州生产基地产能不断增强和扩充，深圳总部建设稳步推进中。

海外产能方面，马来工厂主要供应呼吸机组件现有以及未来新品类，马来二期NPI 能力建设和产能扩产稳步推进，马来三期工程开始建设。未来计划布局欧洲、北美等客户群所在国家或地区，进一步满足全球化生产供应需求，提升服务全球客户的能力。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为16.14、19.75、24.06 亿元，分别同比增长20.7%、22.4%、21.8%；归母净利润分别为3.80、4.65、5.75 亿元，分别同比增长21.3%、22.3%、23.7%；对应PE 分别为33X、27X、22X，维持“买入”评级。

风险提示：客户集中度高风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险。