事件：2024 年三季度，美好医疗实现收入4.50 亿元，同比增长55.68%；实现归母净利润8,867 万元，同比增长49.91%；2024 年前三季度，美好医疗实现营收11.57 亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润2.58 亿元，同比下滑14.07%。

大客户去库存影响削弱：2023 年公司家用呼吸机组件业务营收占比达64.80%，是公司第一大业务。2023 年家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，该业务板块营收有所下滑。根据2024 年三季度营收表现，我们认为客户去库存的影响已逐步削弱，同时公司有望获取大客户除主机组件之外的其他组件的订单，实现呼吸机组件业务的良性发展。

汇兑损失导致期间费用率有所提升：2024 年前三季度，美好医疗销售费用率为2.62%，同比提升0.44%；管理费用率为6.46%，同比下降0.50%；研发费用率为8.94%，同比提升1.28%；财务费用率为-1.16%，同比提升3.02%，管理层表示主要由于汇兑差异及三季度开始计提股权激励的股份支付费用。

新业务拓展顺利：公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械100 强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段。同时，公司在介入器械、手术机器人、骨科、眼科等细分领域与全球多家创新型高科技医疗企业在产品开发、工艺技术开发、生产制造和成品组装等方面展开了全面和深度的合作。

投资建议：大客户去库存影响削弱，新业务拓展顺利。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入16.04/20.07/24.99 亿元，归母净利润3.62/4.53/5.59 亿元。

对应PE 分别为30.98/24.76/20.07 倍，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中度高的风险；核心人员流失风险；贸易及汇率波动风险